20220120-国信证券-房地产开发_LPR下调点评_稳增长提振市场信心_坚定看好行业估值修复_5页_628kb

证券研究报告总结：LPR下调对房地产行业的影响

核心内容

2022年1月20日，中国人民银行宣布下调贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR下调10个基点至3.7%，5年期以上LPR下调5个基点至4.6%。此次调降符合市场预期，尤其是5年期LPR的下调，对房地产市场信心具有积极提振作用。

主要观点

1. LPR下调背景与意义

• LPR与MLF关系：LPR的下调通常与中期借贷便利（MLF）利率调整相关，本次LPR下调是MLF利率下调后的自然结果。
• 市场预期：市场对LPR调降已有预期，尤其在2021年底，央行多次释放稳增长政策信号，为LPR下调奠定基础。
• 政策信号：LPR下调释放了监管层稳增长的决心，表明后续政策可能继续加码，推动房地产行业复苏。

2. 行业基本面分析

• 2021年数据表现：房地产行业整体下行，商品房销售额同比增长5%，但百强房企销售额首次出现负增长，房地产开发投资增长4%，新开工面积同比下降11%。
• 12月数据：行业表现进一步恶化，商品房销售额、开发投资和新开工面积同比分别下跌18%、14%和31%。
• 行业影响：房地产行业作为经济支柱，其销售、购地、融资等环节的恢复对稳增长至关重要。

3. 投资建议

• 政策托底：随着托底措施的出台，房企现金流压力有望缓解，资产负债表修复进程将继续。
• 估值修复预期：行业估值修复已在眼前，稳健型龙头房企将更具优势。
• 推荐标的：建议关注金地集团、保利发展、龙湖集团、华润置地等房企，因其在极端压力下仍保持健康财务状况，具备融资和土地获取优势。

关键信息

• LPR下调幅度：1年期LPR下调10bp，5年期LPR下调5bp。
• 行业数据：
  • 商品房销售额：全年增长5%，12月同比下跌18%。
  • 百强房企销售额：全年首次负增长。
  • 房地产开发投资：全年增长4%，12月同比下跌14%。
  • 新开工面积：全年同比下跌11%，12月同比下跌31%。
• 政策导向：央行强调因城施策，推动房地产市场良性循环，政策基调趋于软化。
• 投资评级：行业评级为“超配”，表明预计行业指数表现将优于市场指数10%以上。

风险提示

1. 居民购房需求不及预期；
2. 行业基本面超预期下行；
3. 房企信用风险事件超预期冲击。

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投资评级说明

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