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开源晨会0526 | 国产AI算力迎“基本面+估值”的戴维斯双击；八部委联合监管非法跨境，合规金融服务价值重估

核心内容概述

本次开源晨会涵盖了多个行业的最新动态与投资分析，主要包括策略、通信、家电、汽车、非银金融、传媒、地产建筑、海外科技和海外消费等板块。核心内容包括：

• 国产AI算力受益于“韬（τ）定律”推动的性能提升与价值重估；
• 3D打印行业消费级市场扩容，国产企业迎来发展机遇；
• 人形机器人产业加速量产，带动相关产业链；
• 八部委联合整治非法跨境金融活动，合规金融服务价值重估；
• 煤炭行业因安全检查与需求回升，供给收缩推动价格上涨；
• 万物新生Q1业绩超预期，C端业务增长显著；
• 联想集团AI PC带动IDG增长，ISG进入盈利加速阶段；
• 哔哩哔哩广告与AI投入双轮驱动，平台运营效率提升；
• 房地产市场出现成交分化，多地推出公积金新政。

主要观点与关键信息

【策略】

• 机构关注度环比上升，重点聚焦于商贸零售、煤炭和国防军工；
• 机构调研信息是投资者决策的重要补充，有助于发现市场增量信息；
• 市场关注公司包括杰瑞股份、中绿电、斯迪克等。

【通信】

• 韬（τ）定律：通过“时间缩微”提升半导体性能与系统集成度，推动光通信、液冷、国产AI算力价值重估；
• 光通信：受益于AI算力需求，推荐中际旭创、新易盛、源杰科技等；
• 液冷：随着芯片功率密度提升，液冷成为系统级需求，推荐英维克；
• 国产AI算力：摆脱对先进制程依赖，推荐盛科通信、紫光股份、华工科技等；
• 硅光&CPO：CPO应用加速，硅光技术商用化确定性提升，推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、杰普特等。

【家电】

• 3D打印行业从工业级向消费级快速渗透，2024年CR3达59.2%；
• 消费级3D打印机市场呈现质价比提升、应用场景拓展、AI赋能、政策支持四大趋势；
• 推荐安克创新、创想三维、拓竹科技等具备技术壁垒和产品落地能力的企业。

【汽车】

• 特斯拉Optimus V3量产倒计时，Figure 03完成超长测试；
• 国内厂商密集推进IPO，产业进入硬件落地与资本扩张阶段；
• 汽车板块整体表现分化，电控系统、轴承、减速机等细分领域涨幅显著；
• 推荐比亚迪、德赛西威、美力科技等，受益标的包括吉利汽车、蔚来、瑞鹄模具等。

【非银金融】

• 八部委联合整治非法跨境证券期货基金经营活动，合规金融价值重估；
• 预计受影响总资产体量在3300-4195亿港元，对港股影响有限；
• 头部券商在合规业务中具备优势，推荐中信证券、中金公司H、华泰证券等；
• 保险行业受益于存款迁移，推荐中国平安、中国太保等。

【传媒】

• 头部大模型升级版即将发布，推动算力租赁与核心AI应用发展；
• 《异环》1.1版本上线，新增内容与玩法有望提升流水与排名；
• 推荐完美世界、哔哩哔哩、心动公司等，受益标的包括世纪华通、三七互娱等；
• 哔哩哔哩Q1实现扭亏为盈，AI投入显著提升运营效率，推荐其2026-2028年业绩。

【地产建筑】

• 新房与二手房成交分化，多地发布公积金新政；
• 地产复苏与消费促进政策推动市场回暖，推荐中国金茂、建发国际集团、华润置地等；
• “好房子，好服务”政策下，物管企业迎来发展机遇，推荐华润万象生活、绿城服务等。

【海外科技】

• AI算力扩张，存储芯片持续偏紧，设备受益于复杂度提升；
• 美光、三星等存储企业价格持续上涨，技术进展推动行业景气；
• 光通信产业链受益于英伟达AI工厂架构，推荐Lumentum、Coherent等；
• 封装设备受益于先进封装需求，推荐泛林半导体、ASMPT等。

【海外消费】

• 万物新生Q1收入增速超预期，C端业务占比显著提升；
• 公司通过合规翻新与多品类回收业务实现增长；
• 推荐万物新生，上调其2026-2028年Non-GAAP净利润预测。

推荐标的汇总

推荐标的

• 通信：中际旭创、新易盛、源杰科技、杰普特、英维克、盛科通信、紫光股份、华工科技、光环新网、奥飞数据、中兴通讯、润泽科技、宝；
• 家电：安克创新、创想三维、拓竹科技；
• 汽车：比亚迪、德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份；
• 非银金融：中信证券、中金公司H、华泰证券、中国平安、中国太保；
• 传媒：腾讯控股、快手、完美世界、哔哩哔哩、心动公司、恺英网络、巨人网络、网易；
• 地产建筑：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；
• 海外科技：英伟达、AMD、美光、ADI、台积电、泛林半导体、ASMPT、Lumentum、Coherent、TowerSemi；
• 海外消费：万物新生、联想集团。

受益标的

• 通信：罗博特科、炬光科技、致尚科技、天孚通信、华工科技、光迅科技、长飞光纤等；
• 汽车：潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份；
• 非银金融：同花顺、国信证券、江苏金租、香港交易所；
• 传媒：智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维、五一视界、德才股份、中文在线、汇量科技、蓝色光标、易点天下、盛天网络、赤子城科技、顺网科技、华策影视、浙数文化；
• 地产建筑：新城控股、龙湖集团、华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业；
• 海外科技：德州仪器、安森美、MonolithicPower、Navitas、博通、Marvell；
• 海外消费：未明确受益标的。

风险提示

• AI发展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 中美贸易摩擦；
• 原材料价格波动；
• 政策执行效果存在不确定性；
• 乘用车需求不及预期；
• 电动智能化转型不及预期；
• 保险负债端表现不及预期；
• 游戏生命周期或流水不及预期；
• 广告收入增速不及预期；
• 经济增速下行风险；
• 进口煤大增风险；
• 可再生能源加速替代风险；
• 二手消费电子终端需求不及预期；
• 全球IT开支不及预期；
• 存储涨价风险。