20240519-招商期货-白糖周报_内强外弱_国内反弹空间有限_30页_2mb

白糖周报摘要（2024年5月19日）

价格走势

本周郑糖主力合约SR09收于6150元/吨，跌幅31%；ICE原糖期货主力合约收于181美分/磅，跌幅602%。9月合约基差修复至约300元/吨，内外价差基本收敛，进口窗口已开启。

国际供需分析

• 供给端：巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比增613%，制糖比达到历史高位48.37%，产糖量同比大幅增长842%。ISO预估2024/25榨季全球糖产需差将从缺口转为过剩，因泰国、巴西产量的不确定性及印度乙醇政策因素。
• 需求端：全球买家需求逐步释放，但巴西乙醇与原糖价差收窄，抑制加工需求增长。

国内供需动态

• 产量与库存：截至4月底，2023/24榨季全国食糖产量同比增1.06%，销量增幅1.16%，期末库存同比增392万吨。24/25榨季全国糖产量预估增至1060万吨，种植意愿提升。
• 进口压力：配额外进口成本（销区）约为6200-6300元/吨，低于国内现货价格；7-9月到港糖量约350万吨，进口增量将压缩国内价格空间。

政策与替代品影响

• 糖浆、预拌粉政策：海关新规自2024年7月1日起调整出口糖浆和预拌粉征税方式，可能加剧国内市场供需宽松。
• 短期策略：国际糖价下行压力显著，推荐国内糖价逢高做空（主力09合约反弹空间为6250-6300元/吨）。

风险提示

天气影响、南半球糖产量波动、印度乙醇补贴、国内政策变化均可能扰动市场预期。

价格图表数据简述

• 国内外糖价差收敛，7-9月基差修复不畅，表明国内定价独立性增强，但面临进口冲击。

本报告仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。