> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 配额外进口倒挂，内糖跟随外盘反弹总结 ## 核心内容概述 本周白糖市场整体呈现震荡走势，国际糖价受天气影响及政策因素影响，出现上涨趋势，但国内糖价因高库存压力和低估值，反弹空间受限。配额外进口加工糖利润倒挂，进口成本抬升对内糖形成一定支撑。同时，国内外市场供需格局与价格走势均存在较大不确定性，需持续关注天气变化、政策调整及国际糖价波动。 ## 主要观点与关键信息 ### 国际糖市 - **价格走势**：本周原糖价格大幅上涨，市场担忧天气对下一榨季糖料产量的影响，预期供给收缩将提振糖价。 - **巴西产量**：Conab预计巴西中南部2026/27榨季产糖量为3950万吨，同比下降3.1%。 - **巴西出口**：巴西7月出口量同环比均下降，但本周雷亚尔贬值有利于促进出口。 - **泰国产量**：泰国2025/26榨季产糖量同比大增19.5%，但预计下一榨季产量将下降。 - **印度产量**：印度2025/26榨季产糖量同比增加187.9万吨，但预计下一榨季产量将减产。印度政府禁止出口糖，同时允许免税进口100万吨原糖以压低高糖价。 ### 国内糖市 - **价格走势**：国内糖价跟随国际糖价反弹，但涨幅远小于外盘，主要受国内高库存和阶段性宽松影响。 - **现货市场**：现货价格低位小幅反弹，但基差走低，远期基差更弱，显示市场对现货需求的预期偏弱。 - **供需平衡**：2026/27榨季中国食糖产量预计微降，8月供需报告未调整。云南7月产销率同比偏低，库存同比大增，创近五年同期新高。 - **进口情况**：7月中国进口糖47万吨，同比减少27万吨。糖浆与白砂糖预混粉进口同比下降。 - **消费表现**：下游需求提振不足，乳制品和软饮料产量环比下降，显示国内消费疲软。 ### 期现与价差分析 - **基差**：南宁、昆明、营口现货基差均走低，显示期货价格反弹，现货价格相对疲软。 - **内外价差**：进口成本大幅抬升，配额外进口利润倒挂，配额内进口利润也出现收缩，表明进口糖对内糖形成一定支撑。 - **跨月价差**：郑糖9-1价差震荡下跌，显示市场对近月合约预期偏弱。 ## 市场展望与策略建议 - **糖价走势**：国际糖价走强，进口成本抬升，国内糖价预计跟随外盘反弹，但受高库存压力影响，反弹空间有限。 - **风险提示**：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险为市场主要风险点。 - **策略建议**： - **套利策略**：建议关注月间或内外套利机会，因外强内弱格局持续。 - **单边策略**：国内糖价震荡反弹仍承压，需警惕库存压力及需求疲软带来的下行风险。 - **期权策略**：期权市场可作为对冲工具，但需进一步分析具体策略。 ## 供需平衡表概览 | 项目 | 2023/24 | 2024/25 | 2025/26(8月预估) | 2026/27(7月预估) | 2026/27(8月预估) | |------|---------|---------|------------------|------------------|------------------| | 播种面积（千公顷） | 1262 | 1406 | 1480 | 1461 | 1461 | | 甘蔗 | 1095 | 1189 | 1246 | 1143 | 1143 | | 甜菜 | 167 | 217 | 234 | 150 | 150 | | 单产（吨/公顷） | 60.7 | 61.8 | 63.83 | 60.92 | 60.92 | | 糖产量（万吨） | 996 | 1116 | 1295 | 1293 | 1293 | | 消费量（万吨） | 1550 | 1567 | 1570 | 1573 | 1573 | | 出口量（万吨） | 15 | 16 | 18 | 18 | 18 | | 结余变化（万吨） | -94 | -5 | 207 | 182 | 182 | ## 市场数据概览 - **巴西产量**：2026/27榨季预计产糖3950万吨，同比下降3.1%。 - **泰国产量**：2025/26榨季累计产糖1199.69万吨，同比大增19.5%。 - **印度产量**：2025/26榨季累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨，但下一榨季预计减产。 - **国内进口**：7月进口糖47万吨，同比减少27万吨，1-7月累计进口161万吨，同比减少18万吨。 - **国内库存**：广西、云南糖工业库存环比下降，但同比偏高，显示阶段性宽松。 - **国内消费**：下游需求不佳，乳制品和软饮料产量环比下降，显示消费疲软。 ## 风险提示 - **天气风险**：天气异常可能影响下一榨季糖料产量，对糖价形成支撑。 - **政策风险**：印度禁止出口糖、泰国可能减产等政策变化可能对市场造成冲击。 - **金融风险**：海内外金融系统风险可能对糖价产生影响。 ## 总结 本周白糖市场整体震荡，国际糖价因天气和政策因素走强，国内糖价受高库存影响反弹乏力。配额外进口成本抬升，对内糖形成一定支撑，但国内低估值和阶段性宽松仍制约糖价上涨。需密切关注天气变化、政策调整及国际糖价波动，同时关注国内去库速度和下游需求变化。市场存在较大不确定性，建议投资者谨慎操作，合理利用套利和期权工具进行风险对冲。