20230130-中诚信国际-中国黄金行业展望_2023年1月_17页_1mb

中国黄金行业展望总结

核心内容

本报告分析了2021年至2022年前三季度中国黄金行业的价格走势、供应与需求变化以及行业财务表现。整体来看，黄金行业展望为稳定，未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化。

主要观点

• 黄金价格走势：

  • 2021年黄金价格高位震荡，全年平均价格略有增长。
  • 2022年受俄乌冲突影响，黄金价格一度接近历史高点，但随后受美联储加息和美元走强压制，价格呈波动下降趋势。
  • 2022年11月后金价反弹，但整体仍呈高位震荡态势。

• 黄金供应情况：

  • 矿产金产量在2021年恢复增长，但受疫情影响，供应量整体下降。
  • 2022年前三季度矿产金产量和整体供应量同比有所增加。
  • 回收金供应受金价影响较大，呈现右侧交易特征。
  • 中国矿产金产量下降，但部分矿山复产已缓解供应压力。
  • 国内企业通过海外并购扩大资源获取，但需关注海外矿权控制力和政策风险。

• 黄金需求变化：

  • 2021年黄金总需求有所恢复，但较疫情前仍有一定差距。
  • 金饰消费大幅增长，但投资需求中ETFs呈净流出。
  • 2022年以来，俄乌冲突和高通胀推动避险情绪上升，黄金需求结构变化显著。
  • 预计未来随着需求端好转，黄金行业将逐步迎来相对供需平衡。

• 行业财务表现：

  • 2021年黄金企业盈利和经营获现能力有所下降，但非黄金板块收入有所增长。
  • 2022年前三季度，随着矿山复产，企业盈利能力有所恢复。
  • 资产负债率有所分化，但整体信用水平保持稳定。
  • 经营活动净现金流在2022年明显好转，但部分企业因资金占用增加，现金流有所下降。
  • 黄金企业总债务增加，但短期债务占比下降，偿债能力保持稳定。

关键信息

黄金价格与金融属性

• 黄金价格与实际利率呈负相关关系。
• 黄金作为抗通胀工具和避险资产，其金融属性对价格影响较大。
• 2022年11月后金价反弹，但整体仍呈高位震荡。

黄金供应结构

• 全球黄金供应主要由矿产金和回收金构成。
• 2021年全球矿产金产量同比增长2.76%，回收金同比下降12.13%。
• 2022年前三季度，矿产金和整体供应量同比增加。
• 中国矿产金产量下降，但部分矿山复产有助于恢复供应。

黄金需求结构

• 黄金需求主要来源于金饰、科技制造、投资及央行储备。
• 2021年金饰需求增长显著，但ETFs投资需求下降。
• 2022年央行购金量显著增加，尤其是新兴市场央行。

财务表现

• 2021年样本企业营业总收入增长11.16%，但黄金板块收入下降14.53%。
• 2022年前三季度营业总收入增长21.96%，黄金板块收入基本恢复至2020年水平。
• 企业资产负债率略有上升，但整体信用水平保持稳定。
• 经营活动净现金流在2022年明显改善，但部分企业因资金占用增加而下降。

结论

中诚信国际认为，未来12~18个月内，中国黄金行业总体信用质量将保持稳定。尽管黄金价格在2022年呈现高位震荡，但随着供应端的逐步恢复和需求端的回暖，行业有望实现相对供需平衡。同时，企业盈利能力的恢复和较强的流动性管理能力，有助于维持行业信用水平的稳定。

附表简要说明

• 附表一：展示了样本企业的财务数据，包括营业总收入、净利润、经营活动净现金流和总债务等。
• 附表二：列出了中诚信国际对行业展望的定义，其中“稳定”为当前行业展望。

联络信息

• 作者：

  • 吕卓林，企业评级部，高级副总监
  • 陈田田，企业评级部，高级分析师
  • 任嘉琦，企业评级部，助理分析师

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