20240201-中诚信国际-中国黄金行业展望_2024年1月_16页

中国黄金行业展望（2024年1月）

摘要

2023年以来，黄金价格整体呈震荡上行趋势，突破历史高点。主要驱动因素包括美国通胀风险下降、美联储降息预期提前、地缘政治紧张及避险情绪上升。尽管黄金价格持续上涨，但全球经济复苏不及预期、地缘政治及货币政策不确定性仍然存在，预计未来金价仍将高位震荡。

2023年前三季度，矿产金产量及整体黄金供应量同比增长，同时黄金价格的上升提升了回收金的经济性，使得回收金投放量也有所增加。然而，黄金消费需求及制造用金需求受抑制，黄金投资及央行购金需求增长显著，未来若需求端改善，行业或将迎来相对供需平衡。

黄金企业盈利能力及获现能力增强，经营规模扩大及扩产项目推进推升了总债务规模，但债务结构优化使得短期流动性压力有所缓解，整体信用水平保持稳定。

一、行业基本面

1. 黄金价格与金融属性

• 2023年黄金价格走势：全年震荡上行，COMEX黄金期货结算价平均为1,954.55美元/盎司，同比增长8.25%；2023年12月27日突破历史高点，达到2,093.10美元/盎司。
• 黄金价格驱动因素：黄金的金融属性使其成为抗通胀和对冲政治经济风险的工具，实际利率是影响黄金价格的核心因素。
• 美元与黄金关系：黄金价格与美元指数呈负相关，美元疲软对黄金价格形成支撑。
• 国内金价走势：2023年国内金价上升至481.7元/克，全年均价为451.06元/克，同比增长14.62%。

2. 黄金供应

• 全球黄金供应结构：主要由矿产金和回收金组成，2022年全球黄金总供应量为4,751.9吨，同比增长0.95%；2023年前三季度为3,692.5吨，同比增长4.66%。
• 区域供应变化：亚洲产量下滑，非洲产量增加，中国作为第一产金大国，2022年矿产金产量同比增长12.97%。
• 国内企业海外并购：紫金矿业、山东黄金等企业通过并购扩大资源储备，但部分项目仍需建设期及产量爬升期，存在一定的风险。

3. 黄金需求

• 2022年需求情况：黄金需求恢复至较高水平，其中央行购金量同比大幅增长140.37%。
• 2023年需求趋势：金饰消费及科技用金需求低迷，但黄金投资及央行购金需求增长显著，预计未来若需求端改善，行业或将迎来供需平衡。
• 需求结构变化：金饰消费占比下降，投资需求及央行储备需求上升。

二、行业财务表现

1. 样本企业概况

• 样本企业：选取A股上市黄金企业及银行间市场发债企业招金矿业，共计9家。
• 2022年行业收入：黄金行业营业收入为4,544.3亿元，样本企业合计收入为2,625.2亿元。
• 业务构成差异：各企业业务构成不同，部分企业以矿产金为主，部分以外采为主，非黄金业务盈利能力弱于黄金业务。

2. 盈利能力

• 营业收入：2022年及2023年1~9月样本企业营业收入分别同比增长18.87%和13.65%。
• 毛利率变化：2022年样本企业平均毛利率为17.66%，2023年前三季度略有提升。
• 净利润：2022年样本企业净利润合计321.18亿元，同比增长31.36%；2023年前三季度合计273.08亿元，同比略有增长。

3. 获现能力及偿债能力

• 经营活动净现金流：2022年为442.57亿元，2023年前三季度为374.04亿元，同比增长27.01%。
• 总债务情况：2022年末总债务为2,301.42亿元，2023年9月末增长至2,482.99亿元。
• 债务结构优化：短期债务占比下降，长期债务比例上升，流动性压力有所缓解。
• 偿债指标：货币资金对短期债务的平均覆盖倍数提升，但因总债务增长，保障能力略有下降。

三、结论

中诚信国际认为，未来12~18个月内，中国黄金行业总体信用质量不会发生重大变化，行业展望为“稳定”。

• 金价趋势：受地缘政治、货币政策等因素影响，金价仍将在高位震荡。
• 行业盈利能力：金价上涨及产销量提升增强企业盈利能力，但债务结构优化与黄金特殊性维持整体信用水平稳定。
• 供需关系：全球黄金供应弹性较低，供需失衡对价格影响有限，但未来若需求端好转，或将迎来供需平衡。
• 企业并购影响：部分企业通过海外并购扩大资源储备，但存在建设期和产量爬升期，需关注相关风险。

附表

• 附表一：样本企业2020~2023年财务数据（收入、净利润、经营活动净现金流、总债务等）。
• 附表二：中诚信国际行业展望结论定义（正面、稳定、负面等）。

联络信息

• 作者：

  • 陈田田，企业评级部，高级分析师，电话：010-66428877，邮箱：ttchen@ccxi.com.cn
  • 任嘉琦，企业评级部，分析师，电话：010-66428877，邮箱：jqren@ccxi.com.cn

• 其他联络人：

  • 刘洋，电话：010-66428877，邮箱：yliu01@ccxi.com.cn
  • 史曼，电话：010-66428877，邮箱：msh@ccxi.com.cn

版权声明

• 本文件由中诚信国际信用评级有限责任公司发布，享有完全的著作权。
• 未经事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、删改、截取或转售本文件内容。
• 所有信息由中诚信国际从可靠渠道获取，仅用于参考，不构成投资建议。