20250816-国金证券-铜冠铜箔-301217.SZ-半年报点评_国产HVLP铜箔业绩超预期_利润释放元年_4页_1004kb

公司半年报分析总结

业绩简要

2025年上半年，公司营收达29.97亿元，同比增长45%，归母净利润0.35亿元（去年同期-0.59亿元），扣非归母净利润0.24亿元（去年同期-0.69亿元）。第二季度单季营收16.02亿元，同比增长36%，归母净利润0.30亿元（逆转亏损），扣非归母净利润0.29亿元，显示出业绩超预期表现。分析师认为，2025年是AI铜箔利润释放的元年，公司有望在第四季度实现业绩逐季验证。

经营分析

PCB铜箔业务

公司PCB铜箔产量持续增长，高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）占总产量比例突破30%，其中HVLP铜箔2025年上半年产量已超越2024全年。毛利率从上年同期的2.79%提升至5.56%，改善主因是产品结构优化和HVLP铜箔产量占比增加。公司在高阶铜箔市场占有优势，RTF铜箔产销排名第一，HVLP4铜箔正在进行终端测试，预计将进一步拓展市场。

锂电铜箔业务

锂电铜箔业务也实现积极改善，产品逐步转向4.5um、5um等高附加值类型。2025年上半年营收达11.37亿元，同比增长93%，毛利率从-3.86%提升至0.24%，盈利能力显著增强。该业务正逐步减少对传统锂电池市场的依赖，转向更高端应用。

盈利预测与评级

基于Q2业绩超预期，分析师上调公司2025-2027年归母净利润预测至1.46亿元、4.74亿元和6.26亿元，相应的动态PE调整为183x、56x和43x。公司维持“买入”评级，目标是捕捉AI铜箔增长机会。

风险提示

潜在风险包括HVLP铜箔行业扩产加快，下游AI需求不及预期，PCB铜箔业务盈利能力下滑，锂电铜箔业务持续拖累，以及限售股解禁风险。投资者需密切关注这些因素对业绩影响。

综合点评

公司业绩改善受益于AI驱动的铜箔需求增长，PCB和锂电铜箔双业务线上毛利率提升，预计未来几年利润将快速增长。但仍面临市场竞争和行业波动，需实绩跟踪以确认预期实现。总字数: 548