20260427-国金证券-铜冠铜箔-301217.SZ-一季报点评_Q1表现超预期_AI铜箔释放业绩_4页_1mb

公司Q1业绩总结

核心内容

公司于2026年4月27日发布了2026年第一季度财报，显示其业绩表现显著超预期。具体数据如下：

• 营业收入：18.42亿元，同比增长32%。
• 归母净利润：1.06亿元，同比增长2138%。
• 扣非归母净利润：1.02亿元，同比增长2237%。

Q1业绩超预期的主要原因在于全系列铜箔产品提价，包括高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）、普通PCB铜箔（HTE）和锂电铜箔。

主要观点

1. PCB铜箔业务表现突出

• 产品结构：公司作为国产HVLP铜箔的领跑者，受益于AI基础设施和算力需求的扩张，高端HVLP铜箔供不应求，2025年产量同比增长232%。
• 盈利能力：2026Q1毛利率为8.79%，环比增长5.81个百分点，同比增长6.07个百分点，主要得益于全系列铜箔提价，尤其是HVLP+RTF产品提价充分落地。
• 产业地位：RTF铜箔产销能力在内资企业中排名第一，HVLPI-4代铜箔已于2025年内向客户批量供货，并正在开发IC封装用载体铜箔。

2. 锂电铜箔业务改善明显

• 行业提价：2025年12月行业整体提价2000元/吨，预计2026Q1经营层面同样受益。
• 营收表现：2025年锂电铜箔营收达26.2亿元，同比增长58%。
• 毛利率：2025年毛利率为0.19%，同比增长4.85个百分点。

3. 财务状况分析

• 铜价影响：2026Q1铜价稳定，未对利润产生负面影响。
• 资产与信用减值：2026Q1资产减值及信用减值有冲回，有助于改善利润表现。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.84亿元、8.85亿元和13.76亿元。
• 动态PE：2026年对应动态PE为73倍，2027年为48倍，2028年为31倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• HVLP铜箔行业扩产：扩产节奏偏快可能影响盈利能力。
• AI需求不及预期：下游需求可能未达预期，影响产品销量。
• 传统锂电铜箔业务：盈利能力可能下滑。
• 铜价上涨：可能对毛利率产生负面影响。

附录数据概览

营收与利润预测

每股指标

投资评级分析

最终评分：1.50，对应“增持”评级。

附注

• 分析师：李阳、赵铭（国金证券研究所）
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• 报告来源：公司年报、国金证券研究所