20250511-招商期货-招期新能源ESG工业硅多晶硅周报_关注供给变化_仓单博弈加剧_36页_1mb

报告总结：2025年5月5日-9日工业硅及多晶硅市场分析

工业硅市场

1. 供需与价格

   • 供给端：本周产量72,050吨，环比减少1110吨（-15%），四川复产效果明显，云南减产行动加剧，全国开炉率降至27.98%。区域产量同比下滑：新疆-17.53%、四川-51.28%、云南-57.89%。
   • 需求端：多晶硅、有机硅行业持续减产，采购有限。
   • 价格：现货价格下跌50-300元，新疆通氧553报8,400元/吨，四川421报10,950元/吨。主力合约2506震荡下行，最终收于8205元/吨，较上周末跌335元。
   • 估值：主产区电价稳定，但生产成本区域差异显著。新疆、云南、四川生产成本分别为9,381元/吨、11,050元/吨、10,783元/吨，均较上周下降300-500元。负利润扩大，分别为745、1425、916元/吨。

2. 库存与持仓

   • 社会库存去库0.07万吨至596万吨，仍处历史高位。广期所仓单注册量减少至3367万吨，持仓量4554万手，较上周末增63490手，显示市场博弈加剧。

3. 操作建议与风险

   • 本周周度产量降至节后新低，向下驱动有限，建议观望。
   • 风险点包括工厂减产意愿、能耗双控政策影响及市场对合约注册仓单量的预期。

多晶硅市场

1. 供需与价格

   • 主力合约2506价格震荡，月间价差（06-11月）走扩至3410元。现货价格稳定，致密料、菜花料均价345、315元/千克，N型料均价405元/千克。
   • 产量下滑至22,200吨（环比-0.4%），行业总库存2872万吨（环比+12%），库存压力持续。

2. 产业链价格与利润

   • 硅片价格下跌2-39%，四月硅片库存同比去库464%、环比累库574%。Topcon组件价格环比下跌17-21%，四月库存513GW，环比增117%。
   • 多晶硅行业成本分地区来看，内蒙古、四川、青海、新疆分别为40160元/吨、36500元/吨、42500元/吨、41333元/吨，成本环比下降200元。负利润扩大，四川为1975元/吨，青海走缩200元，新疆走缩157元。

3. 出口与政策

   • 工业硅3月出口量同比下降68%，但环比上涨3471%，显示季节性波动与政策影响并存。

有机硅与铝合金市场

1. 有机硅DMC

   • 周度产量减少2000吨（-5%），库存环比去库31%。价格持稳，DMC均价11,550元/吨，但毛利率下滑至-1031%，行业利润承压。

2. 铝合金需求

   • ADC12价格下调200元（-1%），A356价格下跌450元（-22%）。再生开工率回调至55%，原生开工率552%。3月新能源车产量同比增633%，但乘用车产量同比增151%。

出口表现

• 工业硅3月出口量同比-68%，环比+3471%，环比增长显著，但同比下滑反映长期需求弱化。

产业链整体趋势

• 工业硅及多晶硅市场供应端收缩与需求端疲软叠加，价格持续承压，估值偏空。库存去化不及预期，市场对丰水期低估值的接受度有限。
• 铝合金需求受新能源车增长支撑，但价格受成本与政策影响波动。出口数据短期改善，但长期仍面临压力。

关键结论

• 工业硅市场供应端四川复产与云南减产形成博弈，需求端减产导致采购有限，库存高位未见缓解，建议观望。
• 多晶硅产业链价格震荡，库存累库加剧，成本下降但负利润扩大，需关注政策及行业减产执行力度。
• 有机硅DMC利润空间压缩，铝合金价格波动显著，出口短期反弹但难改长期趋势。

风险提示

• 工厂减产意愿、能耗双控政策、合约注册仓单量变化及行业自律政策执行情况。