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森麒麟（002984）公司点评报告总结

核心内容

森麒麟是一家专注于轮胎制造的公司，其2021年年报显示，公司实现营业收入51.8亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润7.5亿元，同比下降23.17%。2022年一季报显示，公司实现营业收入14.5亿元，同比增长21.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长2.7%。公司业绩在2022年一季度有所修复，主要得益于海运费下降带来的出口成本降低，以及期间费用率的改善。

主要观点

• 行业基本面改善：预计2022年行业供需关系将边际好转，海运紧张、集装箱短缺问题有望缓解，国际原油价格中枢下移，合成胶和天然橡胶价格回落，成本压力减轻。
• 海外扩能进行时：公司正在推进泰国工厂二期扩建项目，预计2022年实现产能释放；同时，欧洲智能制造基地“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”计划2022年底前动工。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年营业收入分别为79.9亿、94.0亿、105.2亿元，归母净利润分别为11.6亿、15.3亿、19.7亿元，EPS分别为1.78元、2.36元、3.03元，对应PE分别为13.9倍、10.5倍、8.2倍。考虑青岛智能化改造和泰国二期贡献业绩增量，建议给予2022年18倍PE，预计6个月目标市值208亿元，维持“买入”评级。
• 费用率改善明显：2022Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.6%、0.4%、0.3%、0.6%，期间费用率整体改善。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 装置投产延期
• 贸易摩擦加剧
• 产品价格大幅回落
• 疫情的不确定性

投资建议

• 评级：买入
• 目标市值：208亿元（6个月）
• PE倍数：建议给予2022年18倍PE
• EPS预测：2022年1.78元/股，2023年2.36元/股，2024年3.03元/股

分析师声明

• 作者：陈俊杰
• 执业证书编号：S0550518100001
• 电话：0755-33975865
• 邮箱：chunjjie@nesc.cn
• 陈俊杰为东北证券化工行业首席分析师，具备丰富的证券研究经验，曾多次获得行业奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

附注

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