20260402-兴证国际证券-华润饮料-02460.HK-营收净利承压_积极打造第二增长曲线_5页_518kb

华润饮料（02460.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2026年04月02日，对华润饮料的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了分析，并维持“增持”评级。报告指出，尽管2025年公司营收和净利承压，但通过产品创新、渠道优化和产能扩张，公司正积极打造第二增长曲线，提升盈利能力。

主要观点

1. 营收与净利承压

• 2025年公司营业收入为110.02亿元，同比下降18.6%。
• 净利润为10.08亿元，同比下降39.3%。
• 毛利率为45.7%，同比下降1.6个百分点；净利率为9.2%，同比下降3.1个百分点。

2. 包装水业务表现

• 包装水业务收入同比下降21.6%至95.04亿元，占总收入的86.4%，同比下降3.3个百分点。
• 公司聚焦“怡宝”和“本优”品牌，通过产品规格扩充、包装创新等方式丰富产品线。
• 2025年推出“本优”茶伴5L、“怡宝”口袋装210ml、“怡宝”纸盒装330ml（香港试销）等新产品。

3. 饮料业务增长

• 饮料业务收入同比增长7.3%至14.99亿元，占总收入的13.6%，同比增加3.3个百分点。
• 公司推出23个新品SKU，包括“至本清润”、“蜜水系列”、“假日一刻”果汁系列及“佐味茶事”无糖茶系列，以满足不同消费场景下的需求。

4. 产能结构优化

• 包装水领域：除武夷山大包装生产线和温州自建工厂外，两家合作工厂已按计划投产，以补充市场和纸盒包装水产能。
• 饮料领域：在4家自有工厂基础上新增2家合作工厂，优化华南、华东产能结构，降低运营成本，提升市场响应效率。
• 宜兴工厂二期全面投产，湖北工厂建设稳步推进，增强生产自主性和稳定性。

5. 渠道多元化发展

• 公司在巩固传统渠道的同时，积极拓展客户体系和渠道商网络，设立专项经销商如品类经销商、餐饮服务商等。
• 加强客户自营能力，助力渠道和品项发展。
• 拓展新兴渠道，完善在线业务矩阵，强化消费者触达，布局家庭及零食折扣场景。

6. 投资建议

• 预计2026-2028年公司营收分别为118.84亿元、127.77亿元、137.56亿元，归母净利润分别为12.31亿元、14.24亿元、15.73亿元。
• 维持“增持”评级。

关键财务数据

基础数据

财务预测

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

投资者声明

• 报告中观点基于分析师独立研究，不构成买卖建议。
• 投资者需自行承担投资风险，公司不承诺收益或分担损失。
• 本报告信息仅供参考，不保证其准确性或完整性。

附注

• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 分析师：宋健、张悦（非香港持牌人）。
• 报告发布机构：兴证国际证券有限公司（香港证监会牌照编号：AYE823）。
• 报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。