石化行业2019年策略年度报告：OPEC+减产实施在即，看好行业结构性投资机会-20181225-银河证券-20页-1mb

OPEC+减产实施在即看好行业结构性投资机会总结

核心内容

本报告分析了2018年国际油价走势、我国天然气需求增长、石化行业竞争加剧及转型升级需求，以及化工板块的投资机会。报告指出，尽管2018年油价经历大幅波动，但OPEC+减产协议的实施将为行业带来结构性投资机会。同时，我国能源消费结构优化、天然气缺口扩大、石化行业面临洗牌，为具备综合竞争优势和成本优势的公司提供了发展空间。

主要观点

国际油价走势分析

• 2018年油价波动显著：1-9月震荡上行，10月-11月大幅下跌，12月OPEC+达成减产协议，预计2019年油价将在60-70美元/桶区间震荡。
• 主要驱动因素：OPEC超预期减产、美国退出伊核协议、委内瑞拉产量下降、美国原油库存增加、OPEC+增产等。
• 未来展望：油价在“下有底、上有顶”的区间内，将受到供需变化和全球经济增速的影响。

我国能源消费结构优化

• 天然气需求快速增长：2017年我国天然气需求达到2394亿方，同比增长14.7%，对外依存度已突破40%。
• LNG进口占比提升：2017年LNG进口首次超过管道气（PNG），占比达55.6%，预计未来天然气缺口将更多依赖LNG进口。
• 结构性短缺：我国部分石化产品如聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙二醇（EG）仍存在供给不足，需依赖进口；高性能产品市场由欧美主导，存在进口依赖。

我国石化行业竞争与转型升级

• 炼油能力过剩：2017年我国炼油能力约8.0亿吨/年，开工率仅70%，预计2020年过剩产能将进一步扩大。
• 成品油消费趋缓：2017年成品油消费增长2.25%，增速放缓，出口量逐年增加。
• PX产业转型：2017年PX对外依存度达59%，预计2020年将实现自给自足，议价能力向下游转移。

关键信息

化工板块投资机会

• 估值处于历史低位：化工板块市盈率（TTM）接近或低于美、日水平，具备长期投资价值。
• 结构性机会：尽管整体板块可能面临景气下行，但具备上中下游一体化、低成本气源、LNG接收站布局、高成长性新材料等优势的个股仍具投资潜力。

重点推荐标的

推荐逻辑

• 中国石化：我国最大成品油和石化产品供应商，上中下游一体化优势明显，中油价对其有利，具备高分红和低估值优势。
• 卫星石化：C3一体化优势显著，PDH二期即将投产，布局C2产业链，具备向上发展空间。
• 广汇能源：低成本煤炭和天然气资源，布局LNG接收站及多个优质项目，打开企业成长空间。
• 金发科技：改性塑料规模优势明显，布局高端化工新材料，盈利有望提升。

投资策略

• 中油价背景下：关注业绩确定性强、成长性突出的个股。
• 油价上涨预期：可配置非石油原料路线的煤化工企业。
• 推荐标的：具有综合竞争优势、成本优势、成长潜力的公司，如中国石化、卫星石化、广汇能源和金发科技。

结论

OPEC+减产协议的实施为国际油价带来一定支撑，我国天然气缺口扩大、石化行业竞争加剧，促使行业转型升级。化工板块估值处于历史低位，具备结构性投资机会，重点推荐具备综合竞争优势和成本优势的公司。