2019年年度策略报告_OPEC+减产实施在即_看好行业结构性投资机会_20页-1mb

OPEC+减产实施在即看好行业结构性投资机会总结

核心内容

本报告分析了2018年国际油价走势、我国能源消费结构优化趋势、石化行业竞争加剧情况以及化工板块的投资机会，提出了基于当前市场环境的结构性投资策略，并重点推荐了中国石化、卫星石化、广汇能源和金发科技等标的。

主要观点

国际油价走势分析

• 2018年油价波动显著：1-9月震荡上行，10月后大幅下跌，12月OPEC+达成减产协议，但市场仍担忧未来需求，油价延续跌势。
• 主要驱动因素：OPEC超预期减产、美国退出伊核协议、委内瑞拉产量下降、美国原油库存增加、OPEC+增产等。
• 2019年油价预期：预计Brent原油价格将在60-70美元/桶区间震荡，市场接受度较高。

我国能源消费结构优化 天然气缺口不断扩大

• 天然气需求快速增长：2017年需求达2394亿方，同比增长14.7%，对外依存度突破40%。
• LNG进口占比提升：2017年LNG进口首次超过管道气（PNG），占比达55.6%。
• 未来缺口依赖LNG：受管输能力限制，PNG进口增长有限，LNG将成为主要补充来源。
• LNG价格机制优势：LNG价格执行市场定价，在供需紧张时，拥有低成本气源和LNG业务的公司将受益。

我国石化行业竞争加剧 亟需转型升级

• 炼油能力过剩：2017年炼油能力达8.0亿吨/年，开工率仅70%，远低于美国的91%，行业已严重过剩。
• 成品油消费趋缓：2017年成品油消费同比增长2.25%，增速放缓，出口量逐年增加。
• PX进口依赖高：2017年PX对外依存度达59%，未来随着国内产能释放，有望实现自给自足，议价能力向下游转移。
• 高性能产品短缺：部分高性能产品如化工新材料、高端专用化学品仍依赖进口，市场由欧美主导。

关键信息

化工板块投资机会

• 估值处于历史低位：化工板块市盈率（TTM）接近10年最低，与A股整体估值相当，甚至低于美日水平。
• 结构性机会仍存：尽管整体板块可能面临景气下行，但部分个股具备成长性和竞争优势，值得配置。

投资策略

• 中油价水平下：关注业绩确定性强和成长性高的个股。
• 油价走高时：可考虑非石油原料路线（如煤化工）的标的。
• 重点推荐标的：
  • 中国石化（600028）：规模优势显著，上中下游一体化，股息率高，估值低，具备长期投资价值。
  • 卫星石化（002648）：C3一体化优势明显，PDH二期投产后进一步巩固行业地位。
  • 广汇能源（600256）：低成本煤炭和天然气资源，布局LNG接收站，项目丰富，具备增长潜力。
  • 金发科技（600143）：改性塑料规模领先，高端新材料布局领先，盈利有望提升。

重点推荐标的分析

中国石化（600028）

• 规模优势：全球最大炼油公司、第二大化工公司，加油站数量世界第二。
• 一体化优势：中下游业务为主，中油价对其有利，上游业务也有望扭亏。
• 技术与渠道优势：拥有四家石化研究院和成熟销售网络，页岩气开发为新增长点。
• 低估值与高分红：2017年分红605亿元，股利支付率高达118%，PE和PB均处于低位。

卫星石化（002648）

• C3一体化优势：构建“丙烷-丙烯-丙烯酸-高附加值产品”产业链，是国内最大丙烯酸制造商。
• C2产业链先发布局：率先布局乙烷裂解制乙烯项目，国内第一套装置，具备先发优势。

广汇能源（600256）

• 低成本煤炭资源：80%以上为露天开采，成本低。
• 低成本天然气：斋桑油气田和哈密煤化工项目天然气成本优势显著。
• LNG接收站布局：江苏启东60万吨/年LNG接收站已投产，预计全年接卸80万吨。
• 项目多元化：布局启东二期、三期和岳阳LNG项目，以及煤制天然气和红淖铁路项目，提升发展空间。

金发科技（600143）

• 改性塑料优势：亚太地区规模最大、产品种类最全，产业链利润向加工环节转移。
• 新材料布局领先：生物降解塑料、特种工程塑料、环保再生塑料、碳纤维及复合材料等进入放量期，盈利有望提升。

总结

报告指出，OPEC+减产将对国际油价产生积极影响，但需关注全球经济增速放缓对需求的潜在压制。我国天然气需求快速增长，LNG进口占比提升，未来缺口将更多依赖进口，拥有低成本气源和LNG业务的公司有望受益。石化行业面临产能过剩和消费放缓的双重压力，但结构性投资机会仍存在。建议投资者关注具备一体化优势、低成本资源和高成长性的个股，如中国石化、卫星石化、广汇能源和金发科技，把握行业转型和景气周期中的投资机遇。