20241108-国联证券-2024Q3社服零售财报综述_出入境_人服为亮点_关注高质量龙头_19页_1mb

2024Q3社服零售行业分析总结

1. 行业整体表现与消费数据

2024Q3社会服务及零售行业消费数据持续疲软，社零大盘、餐饮类服务消费和商品类消费的累计增速分别为33%/62%/30%，均低于2024年上半年水平且未见拐点。限额以上单位餐饮和商品零售收入增速明显低于行业整体，消费分化持续。一线城市消费承压，中西部城市表现更为稳健。招聘市场仍处于恢复期，Q3数据较2019年仍有差距。

2. 市场走势与资金流向

社会服务和商贸零售板块跑输大盘，两者分别下跌165pct和121pct。旅游相关标的（如长白山、九华旅游）和零售企业（如爱施德、永辉超市）表现相对较好。基金在Q3对美团、阿里巴巴等头部企业持仓比例提升，外资则偏好锦江酒店等酒店龙头。

3. 细分领域分析

• 跨境电商：受益于终端消费复苏，收入保持高增长，但海运费上涨及竞争加剧导致净利润增速放缓。
• 旅游出行：出入境需求亮眼，Q3同比增长301%。旅行社板块持续高景气（Q3收入同比增速32%），而国内景区和旅游装备收入增速全面下滑。
• 顺周期（人服/酒店）：人力资源服务逆势增长，北京人力、科锐国际等实现稳健收入与利润。酒店行业出现分化，部分中高端品牌（如锦江、首旅）压力上升，而君亭、金陵酒店维持正增长。

4. 投资建议

当前消费环境严峻，板块整体承压，但增长机会集中在以下领域：

• 跨境电商：关注维持高增速的头部企业，但需警惕利润下行风险。
• 旅游出行：出入境需求高景气，推荐众信旅游、三特索道等龙头。
• 人服与酒店：北京人力、华住集团、途虎等具备高质量增长潜力的企业值得关注。

5. 风险提示

宏观经济不及预期、消费复苏缓慢、市场竞争加剧以及新市场开拓不及预期是行业主要风险。需密切跟踪政策变化和消费信心恢复节奏。
请务必阅读报告末页的重要声明。