20241108-国联证券-2024Q3社服零售财报综述_出入境_人服为亮点_关注高质量龙头_19页

2024Q3社服零售财报综述：出入境、人服为亮点，关注高质量龙头

行业现状

• 消费数据疲软：2024Q3社零、餐饮类服务消费、商品类消费销售增速持续放缓，累计增速分别为33%、62%、30%，消费拐点未现。
• 市场表现：社会服务和商贸零售板块跑输大盘，相对收益分别为-165%和-121%，个股中旅游和零售相关龙头表现优于整体板块。

细分领域亮点

1. 出入境旅游

   • 2024H1/2024Q3出入境同比增长709%/301%，国庆假期跨区域人员流动量同比增4%。
   • 继续受益的需求主要集中在出境周边游，公司如众信旅游三季度业绩增速显著。

2. 跨境电商

   • 收入保持高增长，主要受益于终端消费需求强劲；但利润增速明显放缓。
   • 海运费上升和市场竞争加剧是主要压力来源。

3. 人力资源服务

   • 板块展现逆周期增长韧性，龙头公司如北京人力、外服控股实现高增长（营收同比增1839%/1314%/2312%）。
   • 扣非归母净利润均有提升，显示行业赢利率不降反升。

4. 餐饮与酒店

   • 多数公司三季度收入承压，部分如锦江酒店同比下滑。
   • 君亭酒店、金陵等中端酒店品牌仍保持增长，体现品牌运营优势。

投资建议

• 建议关注高景气度行业的高质量龙头公司，如华住集团-S、名创优品、北京人力、途虎-W。
• 结合趋势，入境游、跨境电商与人服板块具有较强市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济疲软可能导致消费复苏不及预期。
• 食品、旅游等竞争加剧可能影响盈利。
• 新市场拓展不及预期，存在消费能力差异风险。

总结

2024Q3社服零售行业整体呈承压态势，消费数据下滑明显，行业分化显著。在细分领域中，出入境旅游持续高增长、跨境电商收入保持领先、人力资源服务展现逆周期韧性，成为行业亮点。报告建议投资者把握高景气细分龙头，关注结构性机会，同时需警惕宏观及竞争风险。