20181213-天风证券-发改委1806号文点评_怎么看企业债融资松绑__11页_1mb

企业债融资松绑分析总结

核心内容

2018年12月12日，发改委发布《国家发展改革委关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（1806号文），旨在通过放松企业债发行条件，支持优质企业直接融资，增强企业债服务实体经济的能力。

主要观点

1. 历史上的企业债放松政策

• 2008年7号文：放宽了净资产、项目资本金、资金用途和发债审批等要求，缩短了审批时间。
• 2015年1327号文及后续政策：进一步放宽了项目资本金、政府负债水平、企业负债水平、债券余额占GDP比例等限制，并取消了对AA及以上发债主体的数量限制。

2. 本次发债要求的变化

• 开通快速审批通道：对符合条件的优质企业实行企业债审核快速通道，简化流程，提升效率。
• 强化事中事后监管：在债券存续期内加强对募集资金使用和项目进展的监管。
• 提高资金使用灵活性：允许企业一次核准额度、分期发行，批文有效期延长至两年。
• 明确资金用途管理：实行“正负面清单”管理，正面清单聚焦主业，负面清单限制房地产和过剩产能投资。

3. 支持的企业类型

• 优质企业标准：主体信用评级达到AAA，主要经营财务指标处于行业或区域领先。
• 支持范围：
  • 产业债主体：主要集中在电力、热力、燃气及水生产和供应业、建筑业、制造业。
  • 城投债主体：主要集中在交通运输、仓储和邮政业及综合行业，如北京、上海、成都等地区的城投平台。
  • 民企支持：包括苏宁、比亚迪、恒大、万达等14家优质民企。
  • 地产企业支持：包括恒大、富力、保利、万科等16家符合条件的地产企业。

关键信息

4. 对不同行业的影响

• 民营企业：优质民企发债规模有限，但企业债扩容有助于缓解融资压力，尤其在金融去杠杆背景下。
• 地产企业：央企地产受调控影响较小，民企地产需关注资金用途，确保符合国家产业政策。
• 城投企业：优质城投企业有望受益，尤其是西南、西北等基建补短板区域的平台。

5. 企业债发行趋势

• 历次政策放松后，企业债发行规模均有增长。
• 2016年以来，企业债发行规模逐年下降，本次政策可能推动其回升。

6. 风险提示

• 政策风险：未来政策变动可能影响企业债发行。
• 信用风险：部分企业可能存在违约或财务问题，需谨慎评估。

表格概览

表1：优质民企名单

表2：地产企业名单

表3：城投企业名单

总结

本次发改委企业债松绑政策旨在支持优质企业，尤其是民企和地产企业，通过简化审批流程、提高资金使用灵活性、明确资金用途管理等方式，引导资金流向实体经济。尽管政策覆盖面有限，但对符合条件的优质企业提供了实质性的支持，有助于缓解融资压力。然而，对于低评级城投企业，政策利好有限，需保持谨慎。整体来看，企业债发行规模有望回升，但需关注政策变化及企业信用风险。