20140807-安信证券-迪马股份-600565.SH-地产_专用车双轮驱动_业绩进入收获期_15页_1mb

迪马股份（600565.SH）分析总结

核心内容概述

迪马股份是一家以地产和专用车业务双轮驱动的公司，成立于1997年，2005年进入房地产行业，2007年完成对东原地产的并表，成为地产与专用车并重的上市公司。公司通过重组注入优质地产资产，实现业务结构优化，进入业绩收获期，同时保持专用车业务的领先地位。

主要观点与关键信息

1. 双轮驱动业务结构

• 地产业务：公司自2005年进入房地产行业，2010年房地产业务收入首次超过专用车业务，2013年占比达69.9%。重组后，地产业务成为主要收入来源，预计2014年将占总收入的85%，净利润贡献将超过95%。
• 专用车业务：拥有17年专用车制造经验，金融押运和通讯类车产品市场占有率第一，2014年力争实现销售收入9亿元，预计未来年均增长10%。

2. 重组注入优质资产

• 公司于2014年4月完成向大股东东银控股及华西集团、华西同诚发行11.86亿股，收购其持有的同原地产、国展地产、东银品筑和深圳鑫润股权。
• 重组后公司拥有同原地产100%股权、国展地产100%股权和东银品筑100%股权，土地储备达521万平方米，其中重庆占比54.5%，成都22.1%。
• 重组后公司剔除预收款的资产负债率降至48.8%，若考虑募集配套资金，资产负债率将进一步降至45.6%。

3. 区域深耕战略

• 公司坚持区域深耕，以重庆和成都为主战场，不盲目扩张。
• 房地产项目以首次置业和首改产品为主，注重周转与效益的平衡。
• 2013年房地产销售额达65亿元，同比增长51.2%，预计2014年销售额将突破100亿元，2015年突破180亿元。

4. 管理团队与企业治理

• 管理层为职业经理人团队，平均年龄37岁，整体敬业度达83%。
• 公司总裁杨永席曾任龙湖地产高管，具备丰富的房地产管理经验。
• 董事会成员包括东银控股高管及行业专家，结构合理。

5. 投资建议与估值

• 投资建议：买入-A，目标价4.57元，对应RNAV。
• 2014至2016年，预计公司营业收入分别为78.0亿、137.4亿和182.9亿元，EPS分别为0.28元、0.47元和0.61元。
• 公司当前股价为3.65元，对应2014年和2015年PE分别为13.3倍和7.9倍，明显低于RNAV，具备投资价值。

6. 风险提示

• 重庆、成都房地产销售增速下降超预期。
• 信贷政策大幅收紧可能影响公司资金链。

关键财务数据

营业收入与净利润

股东权益与资产结构

偿债能力

盈利能力

增发与募集资金用途

• 公司向不超过10名特定投资者募集25%的配套资金，最低价3.15元/股，上限13.8亿元。
• 募集资金主要用于同原江北鸿恩寺三期、五期，武汉锦悦项目及补充流动资金。

项目情况

投资建议与目标价

• 投资评级：买入-A
• 目标价：4.57元
• RNAV：4.57元
• 现股价折让：19%

风险提示

• 区域销售风险：重庆、成都销售增速下降超预期。
• 信贷风险：信贷政策大幅收紧可能影响公司融资及资金链。