20170420-东兴证券-迪马股份-600565.SH-调研报告_多产业+多业态_迪马下的是一盘大棋_13页_1mb

迪马股份调研报告总结

核心内容

迪马股份（600565）是一家以“地产+军工”双主业并行发展的企业，通过两大板块的协同发展，展现出强劲的增长潜力。2017年，公司预计销售额将突破300亿元，军工板块亦有望实现显著增长，成为公司新的业绩增长点。

主要观点

• 地产板块增长迅速：公司2016年销售额达226亿元，远超市场预期。根据公司拿地情况和股权激励计划，2017年销售额有望突破300亿元。公司已布局重庆、成都及多个核心一、二线城市，未来将加速全国扩张。
• 军工板块前景广阔：公司专注于军车和外骨骼机器人业务，其中外骨骼机器人计划于2017年底推出民用版本。通过与保利系的合作，公司有望在军贸市场中占据重要位置，推动军工业务规模快速扩张。
• 战略协同效应显著：地产板块为军工板块提供业绩支撑，军工板块则通过估值提升反哺地产业务，形成良性循环。公司通过定增募集资金用于军工板块，提升产能和研发能力。
• 股权激励增强执行力：公司实施了覆盖管理层和核心员工的股权激励计划，限制性股票占比为3.79%，显示出公司对核心人才的重视和激励力度，有助于推动业绩目标的实现。
• “多产业+多业态”战略布局：公司不仅在地产和军工领域发力，还涉足大健康、金融等领域，通过多元化发展提升综合实力。

关键信息

• 2017年目标：销售额预期达300亿元，军工业务占比有望超过20%。
• 定增计划：公司定增募资用于军工板块，不涉及地产投资，预计完成后保利科技将成为第二大股东。
• 财务预测：公司预计2017-2019年营业收入分别为194亿元、238亿元和278亿元，每股收益分别为0.54元、0.68元和0.85元。
• 估值分析：公司地产业务NAV估值为204亿元，当前股价较NAV折价20%，具备较大增长空间。通过分部估值法，合理股价预计为14.94元/股，目标价为12元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：地产调控政策可能压制销售增速，军工板块推进不及预期，重点城市房地产行业调控政策影响。

产业与业务布局

• 地产业务：公司已形成刚需、改善至豪宅、商业等全产品线开发能力，土地储备丰富，城市布局覆盖多个核心一、二线城市。
• 军工业务：公司是特种车行业龙头，军品订单占比约40%，军车产能达产后预计规模可达20亿元，外骨骼机器人项目进展顺利，有望推动军工业务快速增长。
• 合作与拓展：与保利系合作，通过基金模式撬动资金，推动军工业务发展。同时，公司与绿叶医疗合作，拓展大健康领域。

股权激励计划

• 激励对象：管理层和核心员工共158人。
• 限制性股票：共8889万股，占公司股本总额的3.79%。
• 授予价格：每股3.32元，为2016年8月16日收盘价的50%。
• 业绩目标：未来三年净利润增长率目标分别为10%、20%和30%。

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，目标价12元。
• 行业评级：看好，基于行业整体表现。

风险提示

• 地产调控政策压制销售增速；
• 军工板块业务推进不及预期；
• 重点布局城市房地产行业调控政策影响。

总结

迪马股份凭借“地产+军工”双主业布局，在2017年有望实现业绩和估值的双重突破。公司通过定增和股权激励计划，增强军工板块的扩张能力和管理层的执行力，同时通过多元化业务布局提升综合实力。尽管存在一定的风险，但公司展现出较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者重点关注。