20230831-西南证券-中牧股份-600195.SH-Q2收入降幅收窄_丰富产品矩阵待时而动_5页_1mb

中牧股份（600195）年中报点评摘要

• 股票评级：买入（维持），目标价未更新，动态PE为19/13/11倍（对应2023-2025年）。
• 2023H1业绩总结：
  • 营业收入250.8亿元，同比降34%；净利润26.9亿元，同比增461%。
  • 净利润增长主要因减持联营企业投资收益，但Q2收入下滑幅度收窄，可能源于养殖业存栏上升带动用药需求。
• 点评与展望：
  • 单季数据显示业绩恶化趋势减缓，猪价向好有望带动疫苗业务量价齐升。
  • 公司盈利能力依然坚挺，毛利率209.8%（同比降16.1个百分点）。
• 收购与研发动态：
  • 计划以127亿元收购成都中牧65%股权，填补兽用针剂空白，增强产品矩阵。
  • 与中科院合作研发非洲猪瘟亚单位疫苗取得进展，若成功将推动兽用疫苗市场扩容。
  • 对赌协议设定成都中牧三年累计净利润不低于4000万元。
• 经营改革：
  • 推行国企改革措施，如任期制契约化、市场化销售拓展，提升企业活力。
• 盈利预测：
  • 预计2023-2025年EPS分别为0.62元、0.86元、1.07元，ROE持续提升。
• 风险提示：
  • 研发不及预期、销售不及预期、疫病风险、收购业绩不达承诺等。