深度报告-20220111-中泰证券-兰剑智能-688557.SH-智能物流积铢累寸_下游行业多点开花_28页_1mb

兰剑智能（688557.SH）总结

核心内容

兰剑智能是一家专注于智能物流系统解决方案的公司，成立于1993年，业务覆盖智能物流系统的研发、设计、生产、销售及服务。公司主要产品为智能物流机器人，业务链条涵盖前端咨询规划、中端定制化智能仓储物流自动化系统、后端售后运营维护服务，具备较强的定制化能力和市场拓展能力。

主要观点

• 兰剑智能在智能物流领域深耕多年，具备较强的技术储备和项目经验，产品性能与国际品牌相比具有竞争力。
• 下游行业不断拓展，已覆盖烟草、医药、电子商务、汽车、零售、印刷、新能源等多个领域，客户结构日益丰富，为公司业绩增长提供持续动力。
• 公司已与唯品会开展代运营业务，通过租赁仓库并自行投资建设软硬件设施，提供自动化服务，预计未来随着唯品会业务扩张，公司代运营业务也将同步增长。
• 公司重视研发，拥有丰富的人才储备和技术积累，研发人员占比达29.47%，研发投入持续增加，技术实力强，知识产权数量达193项。

关键信息

财务概况

• 总股本：72.67百万股
• 流通股本：43.25百万股
• 市价：31.31元
• 市值：2275.30百万元
• 流通市值：1354.26百万元

盈利预测

• 2021E：归母净利润为0.9亿元，EPS为1.25元，PE为25.3X
• 2022E：归母净利润为1.30亿元，EPS为1.79元，PE为17.5X
• 2023E：归母净利润为1.71亿元，EPS为2.35元，PE为13.3X

业务增长

• 2017-2020年公司收入端复合增速达44.1%，归母净利润复合增速达105.9%
• 2020年实现营业收入4.5亿元，同比增长14.3%，归母净利润0.84亿元，同比增长14.2%

技术与产品

• 公司主要产品包括托盘级和料箱级智能仓储物流系统，具有较高的运行速度、承载能力和精准性。
• 在关键技术指标上，兰剑智能的产品与国际主要提供商处于同一水平，具备较强竞争力。

行业分析

• 市场环境和政策驱动：随着工业企业及社会零售业规模扩大，物流自动化需求提升，同时政策支持推动行业升级。
• 国际竞争格局：全球仓储物流自动化系统解决方案提供商主要集中在发达国家，但国内企业正逐步缩小技术差距，具备性价比和定制化服务优势。
• 国内竞争现状：国内尚未出现明显的龙头企业，兰剑智能凭借定制化能力和技术实力有望在行业中脱颖而出。

投资建议

公司首次被覆盖，分析师给予买入评级，认为其在智能物流领域深耕多年，技术储备及项目经验丰富，下游客户行业持续拓展，未来业绩增长可期。

风险提示

• 毛利率下行风险：受大宗价格上涨影响，2021年毛利率大幅下滑，未来存在回升压力。
• 新签订单下滑风险：若下游行业需求不及预期，可能影响公司订单量。
• 应收账款无法按时回款风险：公司应收账款占营业收入比重较高，存在回款风险。
• 代运营业务减少风险：代运营模式对客户和公司均有较高要求，若客户业务下滑，可能影响代运营业务收入。
• 公开资料信息滞后或更新不及时的风险：可能影响投资决策的准确性。