深度报告-20220712-光大证券-兰剑智能-688557.SH-投资价值分析报告_厚积薄发_软硬兼备_智能物流装备厂商进入发展快车道_32页_3mb

报告摘要

兰剑智能 (688557.SH) 投资价值分析报告总结

公司概况

兰剑智能是一家软硬兼备的中国高端物流装备厂商，专注于全流程的智慧物流系统解决方案，核心产品为智能仓储物流自动化系统。公司具备自研自产能力，自研自产率达80%，在业内具有显著的成本优势。2021年公司实现营收6.04亿元，同比增长34%；2022年Q1营收1.18亿元，同比增长123%。公司盈利能力高于业内大部分竞争者，2021年毛利率为35%，净利率为13%。

行业发展趋势

智能物流装备行业正处于快速发展阶段，预计2024年市场规模将达1068亿元，2019-2024年年均复合增速为20.5%。行业增长主要得益于以下因素：

物流仓储行业的繁荣发展
人力成本上涨
制造业对规模效应的追求
下游应用场景的不断拓展

智能物流装备在工业生产物流和商业配送物流中应用广泛，其核心在于自动化与智能化的融合。随着系统化、定制化、精细化趋势的加强，一体化设备厂商更具竞争优势。

公司产品与技术

公司产品主要包括三大物流自动化系统：

托盘级密集仓储拣选一体化系统
料箱级密集仓储拣选（立体货到人）一体化系统
特定商品全自动化拣选系统

公司产品软硬件高度融合，核心产品均自研自产，技术优势显著。2021年，公司自主研发了数字孪生系统，该系统具备动态建模、虚拟仿真、三维监控、预测性维护、智能优化等功能，大幅提升了系统运行效率。此外，公司还开发了高阶AI智能算法，在物流机器人智能化方面取得突破。

下游客户与市场拓展

公司聚焦头部客户，客户涵盖多个领域，包括烟草、医药、电商、零售、新能源、汽车、通信设备、农牧业等。2021年公司新签订单10.28亿元，其中宁德时代订单2.15亿元，全球领先的信息与通信技术解决方案供应商订单1.57亿元，牧原股份订单1.43亿元。公司在手订单达9.84亿元，显示良好的市场拓展能力。

盈利预测与估值

根据预测，公司2022-2024年营业收入分别为8.99亿元、12.02亿元、15.92亿元，归母净利润分别为1.27亿元、1.70亿元、2.23亿元，对应EPS为1.74元、2.35元、3.08元。公司目标价为40元（对应2022年PE为23x），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观环境风险
客户订单不能持续的风险
应收账款及合同资产坏账风险
次新股股价波动风险

关键假设

物流与仓储自动化系统：预计2022-2024年营收增速分别为54%、36%、34%，毛利率逐步提升至33%、34%、35%。
代运营：预计2022-2024年收入增速稳定在2%，毛利率稳定在52.5%。
运营维护服务：预计2022-2024年收入增速为20%，毛利率逐步提升至62%。
技术咨询规划服务：预计2022-2024年收入增速为25%，毛利率稳定在65%。
其他业务：预计2022-2024年收入增速为10%，毛利率稳定在87%。

估值与目标价

基于相对估值和绝对估值，公司目标价为40元，对应2022年PE为23x。公司具备良好的成长性与盈利能力，有望在未来三年实现快速成长。

总结

兰剑智能凭借自研自产能力、软硬件融合、高阶AI技术和数字孪生系统，在智能物流装备行业中脱颖而出。公司业务覆盖广泛，客户头部化趋势明显，订单量持续增长。随着超级工厂的投产和研发能力的提升，公司盈利能力有望显著改善，并持续获得市场份额。整体来看，公司具备良好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。