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中国光伏与风电行业分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2013年12月5日，由分析师Vincent Yu撰写，主要分析了2014年中国光伏行业及风电行业的发展趋势、成本结构及投资建议。报告指出，随着政策调整、市场需求变化及技术进步，光伏和风电行业面临新的机遇和挑战。

主要观点

光伏行业

• 硅料价格趋势：2013年第四季度，硅料现货价格维持在人民币135元/公斤（约18.6美元/公斤，不含增值税）。预计2014年第一季度，由于中国市场改善和日本上网电价下调，硅料价格可能上涨至20-22美元/公斤。
• 成本控制：大全（DQ:US）和保利协鑫（3800:HK）是首选标的。大全的新疆工厂目前满负荷生产，目标在2014年底将全部成本降至12美元/公斤。大股东提供零利率贷款，用于1亿美元的资本开支，无股权稀释风险。
• 保利协鑫：虽然目前不是成本领先者，但相较于海外同行仍有竞争力。预计2014年中，自备电厂投产后，其全成本可降至14美元/公斤。
• 市场供需：全球多晶硅供应过剩，价格由需求决定。2013年全球太阳能板需求达到35GW，高于2012年的29.9GW。由于美国和德国的高关税，多晶硅进口量下降，而韩国的进口量增长显著。
• 成本结构：大全在2014年预计通过冷氢化技术将生产成本降至12美元/公斤，而冷氢化技术相较于热氢化技术消耗更多蒸汽但更少电力，有助于降低成本。
• 盈利预测：大全在2015年预计净利率可达17%，较2011年有所提升，其毛利率也有望回升至34%。

风电行业

• 业绩改善：风电运营商的业绩有所改善，但上网电价下调仍是主要不利因素。
• 龙源优势：中国龙源（916:HK）在运营效率和成本控制方面优于大唐新能源（1798:HK）和华能新能源（958:HK），尤其在低限电地区表现突出。
• 投资建议：尽管龙源表现优异，但建议投资者在更好的时机入场。

关键信息

行业趋势

• AD/CVD政策影响：自2013年9月起，中国对美国、欧洲和韩国的多晶硅进口实施反倾销和反补贴税，导致美国和德国的进口量下降，而韩国的进口量上升。
• 全球需求增长：太阳能板价格从2011年的2美元/瓦降至2013年的0.6美元/瓦，促进了太阳能市场的增长。

企业分析

• 大全：计划将产能从5,000MT提升至12,000MT，成本有望从16美元/公斤降至12美元/公斤。其新疆工厂满负荷运行，具备成本优势。
• 保利协鑫：预计在2014年中，其自备电厂投产后，成本将降至14美元/公斤。
• 龙源：作为风电行业的首选标的，其运营效率高，且较少受政府限制影响。

估值与预测

成本与产能

• 大全产能与成本：大全在2013年第四季度通过冷氢化技术将产能提升至12,000MT，单位成本降至12美元/公斤。
• 全球多晶硅供需：2013年全球多晶硅供应量达到276,625MT，需求量为196,000MT，供需比为141%。

结论

报告指出，2014年将是光伏和风电行业充满机遇的一年。大全和保利协鑫在成本控制方面具有显著优势，而龙源在风电运营方面表现突出。随着技术进步和政策调整，行业整体盈利能力和竞争力将有所提升，但投资者需关注市场波动和政策变化，选择合适的入场时机。