20230320-德邦证券-中国贸易链系列研究_中俄贸易分析框架_12页_1mb

中俄贸易分析专题总结

核心内容概述

本报告围绕中俄贸易关系展开分析，结合当前国际形势，特别是习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问，构建了中俄贸易分析框架，并从出口和进口两个维度深入剖析了主要贸易商品的分布及风险等级。同时，报告还跟踪了近期国际大事及俄乌冲突相关动态。

主要观点

1. 中俄关系成熟坚韧

• 习近平主席将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问，被定义为友谊之旅、合作之旅、和平之旅。
• 中俄关系作为新型大国关系典范，对全球稳定具有积极意义，双方在多边框架下加强合作，共同推动国际关系民主化与多极化。
• 中俄在经贸、能源、科技等领域合作不断深化，2022年双边贸易额创历史新高，中国连续13年为俄罗斯最大贸易伙伴。

2. 中俄贸易分析框架

• 构建了三项核心指标：中国依赖度、俄罗斯依赖度、替代性。
• 根据三项指标组合，筛选出2021年贸易额超过1亿美元的商品，划分出四个风险等级：
  • 极高风险：中国依赖俄罗斯 + 难替代
  • 高风险：中国依赖俄罗斯 + 可替代；相互依赖 + 难替代
  • 中风险：相互依赖 + 可替代；俄罗斯依赖中国 + 难替代；互不依赖 + 难替代
  • 低风险：俄罗斯依赖中国 + 可替代；互不依赖 + 可替代
• 中国出口俄罗斯主要集中在中游制造业和下游消费品领域，进口则以上游原材料和农产品为主。

3. 出口维度分析

• 中国出口俄罗斯商品占全球出口比例较低（0%~8%），对俄出口依赖度不高。
• 俄罗斯从中国进口占其总进口比例较高（2%~75%），但俄罗斯进口占世界总进口比例较低（0%~6%），因此出口维度整体风险较低。
• 主要出口商品包括：电机及电气设备、锅炉、机器及机械器具、车辆及其零件、塑料及其制品、鞋靴、钢铁制品、玩具和运动用品、家具、光学仪器及医疗设备、服装等。
• 中国出口俄罗斯无极高风险和高风险商品。

4. 进口维度分析

• 中国进口俄罗斯商品占全球进口比例较高（0%~32%），俄罗斯对中国出口占其总出口比例也较高（1%~65%），但俄罗斯出口占世界总出口比例较低（0%~15%）。
• 中国进口俄罗斯主要集中在上游原材料和农产品，如矿物燃料&矿物油、矿砂、矿渣及矿灰、木及木制品、铜及其制品、鱼、钢铁等。
• 高风险商品主要集中在上游原材料和农产品，如石油石化、肥料、镍及其制品、木及木制品、谷物等。

关键信息

• 出口风险等级：整体风险较低，无极高风险和高风险商品。
• 进口风险等级：高风险商品主要在上游原材料和农产品领域。
• 贸易商品分布：
  • 出口：中游制造业（电力设备、机械设备、电子、医疗设备等）、下游消费品（纺织服装、玩具、家具等）。
  • 进口：上游原材料（石油石化、基础化工、金属、钢铁等）、下游消费品（木制品、水生无脊椎动物等）。
• 风险提示：
  • 贸易数据可能存在计算偏差；
  • 进出口数据对产业链的解释力度有限；
  • 全球供应链风险可能加大。

附录信息

• 分析师简介：
  • 吴开达：德邦证券研究所副所长，首席策略分析师，拥有超过10年资本市场投资及研究经验。
  • 肖峰：德邦证券研究助理。
• 相关研究：
  • 《海外银行破产风波几何？》
  • 《两只新能源REITs认购火热，本周REITs市场分化周观REITs2023年3月第3周-》
  • 《次新整体下跌，换手率提升周观新股2023年3月第3周》
  • 《货币信用周期投资框架穿透普林格先行指标-》
  • 《公募发行边际回暖——微观流动性跟踪(2023.2.27-2023.3.12)》

图表目录

• 图1：外交部发言人：习近平主席对俄罗斯的国事访问将是友谊之旅、合作之旅、和平之旅
• 图2：成熟坚韧的中俄关系
• 图3：中俄贸易关系逻辑导图

表格目录

• 表1：2021年HS二位层面中国出口俄罗斯主要商品（出口额>1亿美元）
• 表2：2021年HS二位层面中国进口俄罗斯主要商品（进口额>1亿美元）

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现，与基准指数进行对比。
• 股票投资评级分为：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

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