20220916-招商银行-快评号外（第472期）_人民币汇率破7后怎么看_对股债影响几何_3页_153kb

人民币汇率破7后怎么看，对股债影响几何

核心内容

人民币汇率在9月15日和16日分别突破离岸与在岸7.0关口，创两年来新高，引发市场广泛关注。此次汇率波动主要受到境内外经济与政策环境的影响，短期内人民币仍面临贬值压力，但长期基本面依然稳健。同时，人民币汇率变动对股债市场产生了一定冲击，但影响具有短期性和多因素性。

主要观点

1. 境内外形势对人民币形成不利影响

• 外部因素：美联储紧缩政策持续，美元指数走强，达到110高点，中美利差倒挂加剧。

  • 美联储在杰克森霍尔年会期间态度强硬，强调控制通胀目标，不惜牺牲经济增长和就业。
  • 美国经济数据表现强劲，职位空缺数上升，工资增速维持在5.2%高位，核心CPI仍上冲，市场对美联储加息的预期持续。
  • 隔夜掉期市场对加息终点的定价已接近4.5%。

• 内部因素：中国经济内外需疲弱，央行采取宽松政策，加剧了中美货币政策分化。

  • 8月经济数据边际改善，但尚未确认经济拐点。
  • 央行在第三季度下调MLF和OMO利率，引导LPR下行，降低实体经济融资成本。
  • 外需方面，出口增速回落至7.1%，顺差下降，未来外需面临持续压力。

2. 央行维持汇率双向波动

• 央行在此次贬值过程中表现出较高的政策包容度。
  • 中间价多次低于市场预测值，表明央行已启用逆周期因子。
  • 央行下调外汇存款准备金率两个百分点，力度大于疫情期间。
• 央行的政策意图并非逆转汇率走势，而是防止形成单边预期，维持市场双向波动。
• 尽管当前政策相对克制，但若出现单边急速贬值，央行仍可能释放政策信号或出台新的调控工具。

3. 短期人民币仍有贬值压力，但长期基本面稳健

• 当前内外需疲弱、中美货币政策差异、美元走强等三重压力尚未缓解，人民币短期仍面临贬值压力。
• 人民币贬值的阻力区间预计在7.1-7.2，这一区间曾是2019年贸易战和2020年疫情下的重要支撑位。
• 尽管人民币兑美元年内贬值幅度较大，但在非美货币中仍属温和，因此对一篮子货币的贬值幅度有限。

关键信息

• 人民币汇率破7是市场对当前经济和政策环境的综合反映。
• 央行采取措施以引导市场形成双向波动，而非单边干预。
• 美联储的紧缩政策仍是人民币贬值的重要外部因素。
• 中国内需和外需均表现疲弱，经济复苏尚未显现。
• 人民币贬值压力短期内难以缓解，但长期存在企稳反弹的基础。

对股债资产的影响

• 短期影响：人民币破7对境内股债市场造成情绪性冲击，导致资产价格承压。
• 中期影响：
  • 债券利率波动是汇率波动的因，而非果。若中美利差企稳收窄，将有利于人民币汇率反弹。
  • A股与人民币汇率存在较强的正相关关系，两者常同步下跌。若人民币快速跌向7.2，需警惕A股进一步下探的风险。

总结

人民币汇率破7是多重因素共同作用的结果，短期内仍面临贬值压力，但央行已采取措施防止市场形成单边预期。中国长期经济基本面依然向好，人民币贬值空间有限。对股债市场而言，汇率波动带来的影响偏短期，且需结合其他市场因素综合分析。未来若政策环境改善或经济数据企稳，人民币有望触底反弹，带动股债市场情绪修复。