20250623-中原证券-证券行业2025年半年度投资策略_稳字当头_稳中有进_42页_1mb

报告总结

1. 政策主基调
   “持续稳定和活跃资本市场”是当前政策的核心导向，资本市场已上升至战略高度，政策组合拳包括流动性支持、公积金下调及科技创新债券工具，旨在提升市场财富效应、引导消费并推动科技创新。

2. 2025年上半年行业表现

   • 上市券商营收同比增24.60%，净利润同比增83.48%，行业经营业绩显著改善。
   • 自营业务（尤其是固收类）和经纪业务贡献最大增长，投行业务下滑后边际改善，资管业务压力加大但影响有限。

3. 2025年行业展望

   • 经纪业务：零售经纪景气度回升至高位，机构经纪受佣金下滑压力。
   • 自营业务：权益类业务改善明显，固收类业务波动，2025年自营业务收入占比向均值复归。
   • 投行业务：并购重组和科创企业IPO是增长点，全年或将触底回升。
   • 估值：板块估值回落至1.3-1.4倍P/B，存在低位配置机会。

4. 投资策略

   • 重点推荐：中信证券、国泰海通、中国银河、东吴证券、长江证券、国金证券，关注其业绩弹性和估值优势。
   • 配置思路：以龙头券商、业绩弹性券商及估值洼地券商为核心布局方向。

5. 风险提示
   权益固收市场波动、政策不及预期、商誉减值及个股波动风险。

核心结论

证券行业在政策支持下稳健发展，2025年盈利将保持平稳，券商板块估值低位有望在市场活跃时修复，建议把握三条配置主线，重点关注头部券商及估值洼地机会。