20230731-紫金天风-黄金周报_寂寞的季节_25页_1mb

文档总结：《寂寞的季节》

核心内容概述

《寂寞的季节》是一份关于2023年7月黄金市场分析的周报，由紫金天风期货股份有限公司发布。报告从宏观背景、利率变化、美元指数、黄金与主要资产相关性、市场持仓与库存等多个维度，分析了黄金市场近期的表现及未来走势。

主要观点

1. 黄金市场表现

• 上周COMEX黄金承压小幅回落，与报告预测一致。
• 在美国软着陆与中国再复苏的背景下，黄金配置性价比降低，可能进入“寂寞的季节”。
• 黄金大概率跑输权益资产和大宗商品。

2. 美国加息预期

• 市场对7月为最后一次加息的共识增强，但不排除再次加息的可能。
• 联邦利率期货隐含的加息预期曲线在二季度GDP超预期后上移，但随后因ECI mom数据低于预期而略有回落。
• 24年3月开始降息预期增强，预计全年有5个25bps的降息空间。

3. 美元指数走势

• 美元指数在101附近站稳，欧元因ECB坚定加息而表现强劲，日元则因YCC调整走弱。
• 黄金与美元指数相关性转负，呈现反向走势。
• 多空持仓总量环比下降，非商业多头持仓占比为62%，空头为44%，显示空头力量减弱。

4. 美国国债市场

• 7月T-bills发行量占各期限总额的83.2%，推动TGA账户余额增加1530亿美元。
• 10年期UST收益率上行9bps，5年期TIPS收益率上行4bps，显示市场对通胀预期的维持。
• 投资者情绪方面，2Y UST空头净增仓26660手，10Y UST多头净增仓5790手，显示市场对长期利率持观望态度。

5. 黄金与主要资产比价

• 金银比震荡回升，因白银涨幅弱于黄金。
• 金铜比震荡回落，因伦铜涨幅大于黄金。
• 金油比偏弱，因原油涨幅大于黄金。

6. 黄金与商品市场

• 中国再复苏预期增强，对权益和商品有利，黄金则相对弱势。
• 市场对软着陆和再复苏的定价尚未充分，黄金配置性价比仍待提升。

7. 市场流动性

• 离岸美元流动性充裕，日元3个月Basis Swap上升，欧元3个月Basis Swap持平。

8. 黄金库存与持仓

• COMEX黄金库存环比增加9.52万盎司，白银库存回升至27853万盎司。
• SPDR黄金ETF持仓减少至912.9吨，SLV白银ETF持仓减少至14050.89吨。
• COMEX黄金总持仓下降至47.6万手，非商业多头持仓仍占优势（52%），空头持仓略有上升（16%）。

关键信息

• 黄金表现：受美国软着陆预期影响，黄金可能跑输权益和商品，进入配置性价比较低的阶段。
• 加息预期：市场对7月为最后一次加息的共识增强，但未来仍存在再次加息的可能。
• 美元指数：美元指数在101附近震荡，欧元强势，日元走弱，黄金与美元指数相关性转负。
• 国债市场：T-bills发行量占比高，长端利率上行，显示市场对经济增长的信心。
• 比价关系：金银比、金铜比、金油比均出现波动，反映市场对不同资产的需求变化。
• ETF持仓：黄金ETF持仓减少，白银ETF持仓处于中位偏高水平。
• 持仓结构：COMEX黄金持仓中多头占优，空头力量有所增强。

风险提示

• 本报告基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。
• 报告内容不得更改、复制或传播，未经授权不得使用。
• 投资者应根据自身风险承受能力独立判断，不承担因报告内容引发的投资损失。

附图说明

• 图表涵盖美元指数成分、黄金与美元指数关系、UST收益率变化、TIPS收益率、通胀预期、比价关系、持仓变化等。
• 图表数据支持报告中的主要分析和结论。

总结

《寂寞的季节》指出，当前黄金市场在宏观环境变化下表现相对疲软，主要受美国软着陆预期和中国再复苏利好影响。尽管黄金与美元指数相关性转负，但美元指数仍维持坚挺，黄金配置性价比下降。市场对加息预期曲线有所上移，但尚未明确，显示政策不确定性。同时，黄金与主要商品的比价关系出现波动，反映市场对不同资产的需求变化。报告建议投资者关注市场对软着陆和再复苏的充分定价，届时黄金配置可能重新获得吸引力。