20260507-太平洋-德琪医药-B-06996.HK-CLDN18.2_ADC展现同类最优潜力_TCE驱动BD合作加速_5页_695kb

德琪医药-B（06996）总结

核心内容

德琪医药-B（06996）是一家专注于肿瘤领域的创新医药企业，其核心产品ATG-022（CLDN18.2 ADC）在晚期胃癌治疗中展现出强劲的抗肿瘤活性，且已获得CDE突破性治疗药物认定（BTD）。此外，公司与UCB就ATG-201（CD19×CD3）达成全球独家授权协议，未来有望通过丰富的管线和TCE平台合作获取丰厚的现金流。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2025年公司实现收入1.05亿元，同比增长14.56%。预计2026年收入将大幅增长至6.92亿元，同比增长557.08%。
• 利润：2025年公司净亏损2.39亿元，同比减亏25.10%。预计2026年净利将大幅增长至5.45亿元，同比增长328.10%。
• 现金流：2025年经营活动现金流为-1.28亿元，但2026年预计为5.13亿元，现金流状况显著改善。

2. 产品进展

• ATG-022：在CLDN18.2中高度表达的晚期胃癌患者中，2.4 mg/kg剂量组ORR达42.4%，mPFS为6.67个月，mOS为14.72个月；1.8 mg/kg剂量组ORR达46.7%，mPFS为6.97个月，Grade≥3 TRAE为17.1%。在低/超低表达患者中也观察到28.6%的ORR。ATG-022预计2026年ESMO读出单药治疗末线胃癌及非胃肠道肿瘤的数据，并于2026Q4启动注册临床。
• ATG-037：联合帕博利珠单抗治疗CPI耐药黑色素瘤患者疗效突出，与君实生物达成临床合作，探索联合JS207（PD-1/VEGF）的治疗潜力。STAMINA试验数据预计于2026Q4读出。

3. 平台与合作

• 公司基于专有的AnTenGager TCE平台，储备了10余个针对自身免疫疾病、实体瘤及血液恶性肿瘤的在研项目，未来有望通过资产和平台层面的合作，持续为公司带来现金流。
• 与UCB达成的ATG-201全球独家授权协议将带来高达8000万美元的首付款及近期里程碑付款，以及最高约11亿美元的里程碑付款和分级特许权使用费。

关键信息

股票数据

• 目标价：9.20港元
• 昨收盘：4.98港元
• 总股本/流通：6.79亿股
• 总市值/流通：33.83亿港元
• 12个月内最高/最低价：8.16港元 / 2.6港元

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 估值：通过DCF法和NPV法测算，目标市值为62.51亿港元，对应股价为9.20港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括研发或销售不及预期、行业政策风险等。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

公司信息

• 公司名称：德琪医药-B
• 股票代码：06996
• 总部地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 研究机构：太平洋证券股份有限公司
• 免责声明：本报告仅向签约客户发布，不构成投资建议，不承担使用本报告引发的任何直接或间接损失。