20250622-东吴证券-固收周报_转债策略以守为主_15页_958kb

固收周报20250622总结

核心内容概述

本周（2025年06月16日-06月20日）固收市场整体呈现震荡态势，转债市场同步承压，但交易情绪优于正股市场。权益市场整体回落，部分行业表现相对较好，而转债市场则表现出一定的防御性特征。分析师认为，当前市场环境下，应以保守策略为主，关注高评级、中低价转债的配置机会。

主要观点

1. 市场回顾

• 权益市场：整体下跌，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌1.26%、2.24%、2.77%。
• 转债市场：整体下跌0.66%，中证转债指数下跌0.17%。
• 市场情绪：转债市场交易情绪优于正股市场，主要体现在涨跌幅分布和成交额变化上。

2. 行业表现

• 正股市场：31个申万一级行业中仅4个行业收涨，银行、石油石化涨幅居前；美容护理、纺织服饰、医药生物、轻工制造、社会服务跌幅较大。
• 转债市场：29个申万一级行业中6个行业收涨，非银金融、汽车、公用事业、银行、电力设备涨幅居前；传媒、美容护理、社会服务、有色金属、机械设备跌幅较大。

3. 转股溢价率与平价变动

• 转股溢价率：全市场日均转股溢价率48.35%，较上周下降1.72pcts。
• 分价格区间：100-110元价格区间的转债溢价率下降幅度最大，达15.33pcts。
• 分平价区间：110-120元平价区间的转债溢价率上升幅度最大，达1.35pcts。
• 分评级区间：高评级转债溢价率下降幅度较大，低评级转债溢价率上升幅度较大。
• 分规模区间：中等规模转债溢价率下降幅度最大，小规模转债溢价率上升幅度较大。

4. 成交额分析

• 转债市场：周度成交额为3136.35亿元，环比下降9.70%。
• 正股市场：周度成交额为4553.32亿元，环比下降11.98%。
• 分交易日：周一正股市场情绪较好，周五转债市场情绪相对更优。

5. 投资策略

• 转债策略：以守为主，建议关注低价大盘高评级转债。
• 美债配置：长端收益率或在4-4.5%区间震荡，短端易降难升，建议适当缩短组合久期。
• 转债配置潜力：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价转债前十名分别为：金丹转债、首华转债、海亮转债、浦发转债、合兴转债、好客转债、鹰19转债、利群转债、神马转债、中环转2。

关键信息

• 风险提示：

  1. 正股退市和信用违约风险；
  2. 流动性环境收紧风险；
  3. 权益市场超跌风险；
  4. 地缘政治危机影响；
  5. 行业政策调控超预期。

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• 投资评级标准：

  • 公司评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（<-15%）；
  • 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）。

总结

本周固收市场整体承压，但转债市场相对稳健。在避险情绪主导的环境下，建议投资者采取保守策略，关注高评级、中低价转债的配置机会。同时，需警惕正股退市、信用违约、流动性收紧、地缘政治风险及政策调控超预期等潜在风险。市场情绪方面，转债交易情绪优于正股，未来需密切关注市场动态与政策变化。