20250425-中航期货-原油周度报告_21页_1mb

原油周度报告总结

报告摘要

本周原油市场延续多空博弈格局，油价维持区间震荡。宏观压力有所缓和，OPEC+补偿性减产提供支撑，但美联储人事动荡及美元资产抛售潮，叠加OPEC+内部分歧和哈萨克斯坦产量政策的不确定性，对油价形成下行压力。整体来看，市场影响因素复杂，缺乏明确驱动力，预计油价将在WTI 60-66美元/桶区间运行，短期可关注反弹做空机会，同时需警惕关税政策和地缘政治风险。

多空焦点

多方因素

• OPEC+扩大补偿减产规模
• 地缘政治的不确定性
• 供应端扰动

空方因素

• 关税政策影响持续发酵
• 各大机构下调全球原油消费增速预期
• OPEC+内部分歧

宏观分析

• 美联储发布经济状况报告，指出短期通胀预期上升，但长期预期未变。关税政策不确定性加剧企业成本压力，影响企业投资意愿及就业市场。
• 特朗普多次施压鲍威尔降息，并暗示可能解雇其职务，引发市场对美联储独立性的担忧，导致美元资产抛售。
• 美国经济前景因关税不确定性而“显著恶化”，企业信心受挫，就业市场波动。

供需分析

供应端

• 美国原油产量小幅下降0.2万桶至1346万桶/日，但日产仍维持高位。
• OPEC+成员国在6月可能连续第二个月加快石油增产，但哈萨克斯坦能源部长强调国家利益优先，可能影响减产执行力度。
• OPEC+2月原油产量为2685.4万桶/日，3月产量为2677.6万桶/日，环比下降7.8万桶/日，主因是部分成员国减产执行。

需求端

• 美国原油需求引伸为1904.4万桶/日，环比下降37.5万桶/日，但汽油需求回暖，引伸需求为1008.8万桶/日，环比增加77.16万桶/日。
• 美国炼厂开工率回升至88.10%，但整体仍处于近几年低位。
• 欧洲16国炼厂开工率持续下降，3月为77.02%，预计二季度逐步回升。
• 中国主营炼厂开工率回落至72.33%，地方独立炼厂开工率回升至60.16%，呈现“主营回落、地方回升”的分化格局。

后市研判

• 原油价格预计将继续在WTI 60-66美元/桶区间震荡。
• 短期可关注反弹做空机会，关注66美元/桶的压力位。
• 需关注关税政策变化及地缘政治风险，这些因素可能对市场造成重大影响。
• 美国EIA原油库存累库速度放缓，战略石油储备库存持续增加，但汽油库存仍处于高位，显示下游需求尚未强劲反弹。
• 美国原油裂解价差小幅回升至21.73美元/桶，但整体仍低于往年同期水平，表明下游需求偏弱。

风险提示

• 关税政策变化：中美及其他主要贸易国的关税谈判进展缓慢，政策不确定性仍高。
• 地缘政治风险：俄乌冲突持续，伊朗与美国间接会谈推迟，市场存在较大不确定性。
• OPEC+内部分歧：成员国在产量配额执行上存在争议，可能影响减产计划的有效性。
• 美元体系信任度：特朗普对美联储政策的干预可能削弱市场对美元资产的信心。

数据来源

• EIA数据
• 同花顺iFinD
• 美联储报告
• 日本、英国、美国政府相关发言

总结

本周原油市场在多空因素交织下维持震荡格局。OPEC+补偿性减产和宏观压力缓解为油价提供支撑，但美联储人事动荡及OPEC+内部分歧形成下行压力。美国原油产量小幅下降，需求端汽油消费回暖，但整体原油消费仍偏弱。市场需密切关注关税谈判进展、地缘政治局势及OPEC+减产执行情况，以判断油价后续走势。