20211018-东北证券-非银金融行业周报_公募基金投资北交所监管指引提升北交所流动性_17页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容概览

• 行业表现：非银金融（申万）指数本周下跌3.04%，收于1820.03点，表现弱于沪深300指数（上涨0.04%）。
• 市场流动性：央行发布9月金融数据，信贷、社融增量不及预期，M2增速小幅反弹，M1创新低。四季度降准可能性降低，证券板块宽松环境有所收紧。
• 政策动态：监管层发布指引，明确公募基金可直接投资北交所股票，提升北交所流动性，与科创板接轨。
• 行业数据：非银金融行业市盈率为27.20倍，市净率1.47倍，成分股总市值为11660亿元，流通市值为9721亿元。
• 投资策略：证券板块估值逻辑由周期向成长转变，推荐中信证券、东方证券、兴业证券等具备成长优势的券商。保险板块虽面临负债端压力，但资产端风险释放，推荐中国平安、中国人寿等基本面扎实的公司。

主要观点

• 证券板块：虽然短期受市场波动影响，但长期受益于资本市场改革和居民资金配置权益市场带来的增量红利。推荐中信证券作为龙头券商，因其走出熊市结构，持续受益于资本市场环境改善。
• 保险板块：行业仍处于转型期，负债端承压，但资产端因地产政策宽松预期而有所改善。未来随着行业改革推进，保险行业有望迎来业绩拐点。
• 北交所流动性提升：监管指引将打破机构资金参与障碍，叠加投资门槛对标科创板，北交所流动性有望提升至科创板水平。
• 宏观经济与政策：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复是主要风险因素。

关键信息

金融数据与政策

• 9月信贷与社融数据：人民币贷款增加1.66万亿元，略低于预期；社会融资规模增量为2.9万亿元，低于预期。M2增速反弹，M1创新低。
• 央行表态：四季度流动性将保持基本平衡，降准可能性降低，证券板块宽松环境有所收紧。
• 监管指引：公募基金可直接投资北交所股票，且老基金若合同允许，无需召开持有人大会。

行业动态

• 银保监会新规：禁止大股东不当干预银行保险机构正常经营，明确大股东行为规范，强化其责任义务。
• 全球税改：OECD宣布跨国企业最低税率锁定15%，对国内企业影响较小。
• 离岸人民币债券：深圳在港发行50亿元离岸人民币地方政府债券，获得国际投资者踊跃认购，体现对人民币国际化和中国信用的认可。

行业数据

• 券商估值：券商板块市净率平均为1.79倍，其中哈投股份市净率最低（0.91倍），东方财富最高（9.62倍）。
• 券商业绩：国元证券、东方财富三季报业绩增长显著，分别为22.74%和83.48%。
• 资管业务：基金市场规模上涨，券商资管产品规模总体下降，但中信证券、广发资管、华泰证券资管资产净值较高。
• 融资规模：截至10月15日，A股股权融资总额为151.96亿元，债券发行总额为19814.41亿元。
• 两融余额：融资融券余额约为18523亿元，环比下跌1.14%。

投资建议

• 证券板块：推荐中信证券，因其在资本市场改革中持续受益，且走出熊市结构。
• 保险板块：推荐中国平安、中国人寿、新华保险，因其基本面扎实、保费收入增长稳健。
• 重点公司：
  • 东方证券：EPS 2021E为0.67，PE 2021E为21.52，评级为增持。
  • 中信证券：EPS 2021E为1.74，PE 2021E为14.34，评级为增持。
  • 国金证券：EPS 2022E为0.93，PE 2022E为12.00，评级为买入。
  • 兴业证券：EPS 2021E为0.76，PE 2021E为12.29，评级为增持。
  • 中国人寿：EPS 2021E为2.07，PE 2021E为15.14，评级为买入。

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响行业整体表现。
• 市场波动风险：证券和保险板块受市场情绪波动影响较大。
• 政策变化风险：监管政策调整可能对行业产生影响。
• 疫情反复风险：对市场和经济运行造成不确定性。

行业数据摘要

• 成分股数量：86只
• 总市值：11660亿元
• 流通市值：9721亿元
• 市盈率：27.20倍
• 市净率：1.47倍
• 总营收：1243亿元
• 总净利润：357亿元
• 资产负债率：128.04%

相关报告

• 《非银金融行业周报：8月公募基金数据稳步提升，券商三季业绩可期》--20211010
• 《非银金融周报：A股交投活跃，看好券商板块长牛逻辑》--20210927

分析师信息

• 王凤华：东北证券研究所非银金融行业首席分析师，中国人民大学硕士，证券行业从业24年，曾获多项分析师奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。

重要声明

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