20170326-广发证券-广发化工研究周报_化工品价格微跌_关注味精_BOPET薄膜等子行业_21页_2mb

报告摘要

广发化工研究周报（3月第4期）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月第4期基础化工行业的发展态势，指出多数周期类化工品自2014年触底后已开启景气复苏进程。在原油限产背景下，预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡上行，多数化工品价格随原油波动，但精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品仍具备独立行情，供给侧改革与环保趋严对行业影响显著，下游需求复苏尚需观察。整体给予基础化工行业“持有”评级。

主要观点

行业整体表现：基础化工板块上周上涨0.22%，落后大盘0.64个百分点。
价格波动：在231个化工品中，39种产品价格上涨（17%），93种价格平稳（40%），99种价格下跌（43%）。部分产品价格涨幅较大，如国产包衣维生素C（16.2%）、R125（11.8%）等；部分产品价格跌幅较大，如盐酸（-21.4%）、丁二烯（-21.0%）等。
盈利能力变化：43个产品价差中，23种价差扩大（53%），14种价差缩小（33%）。PTA、顺酐法BDO等产品价差显著扩大，乙二醇、甲醇价差缩小。
行业估值：基础化工PE（TTM）为40.9倍，较前一周上升2.7%，已超越2012年1月以来的均值。

关键信息

重点关注子行业

味精行业
- 供给端：行业经过三轮整合，形成阜丰、梅花和伊品三足鼎立格局。
- 需求端：食品制造业和餐饮业稳定增长，为味精提供刚需。
- 成本端：库存压制玉米价格，生产基地位于玉米价格洼地的企业值得关注。
- 投资标的：阜丰集团、梅花生物。
BOPET薄膜行业
- 性能优异，应用广泛，下游需求稳定增长，具备替代优势。
- 目前市场价格处于2010年以来底部区域，盈利处于底部攀升过程。
- 投资标的：双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份。
粘胶短纤行业
- 行业步入景气周期，2017年无新增产能，供需继续向好。
- 高开工、低库存，供应紧张成常态。
- 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、中泰化学。
低估值个股
- 部分优质成长股和白马股估值仍处于低位，具备投资价值。
- 投资标的：海利得、嘉化能源。
细分食品添加剂
- 关注产能可能永久或暂时退出的子行业，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等。
- 投资标的：金禾实业。
电子化学品
- 半导体发展带动本土电子化学品及原材料企业迎来发展机遇。
- OLED替代LCD趋势明显，利好相关企业。
- 投资标的：激智科技、强力新材、飞凯材料、国瓷材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。

化工品价格及价差分析

价格波动：原油、橡胶价格下跌，煤炭、棉花价格平稳；化工品价格微跌。
价差变动：多数产品价差扩大，表明盈利能力提升；少数价差缩小，如乙二醇、甲醇等。

行业要闻

肥料供给侧改革调研启动：将在3月26日北京启动，旨在推进化肥业供给侧改革。
美国轮胎进口量回调：1月轮胎进口量同比大增10%，但较去年12月有所下滑，韩日受天胶价格影响较大。

风险提示

原油价格剧烈波动
终端需求持续低迷
重大安全、环保生产事故

附录：重点覆盖标的

证券简称	收盘价(3/24)	总市值(3/24)	EPS 2015A	EPS 2016E	EPS 2017E	PE 2015A	PE 2016E	PE 2017E	2016年增长率	PB(MRQ)
西陇科学	14.10	83	0.16	0.25	0.37	90.9	56.4	38.1	61.1%	4.74
三友化工	9.18	170	0.22	0.44	0.70	41.2	20.8	13.0	97.5%	2.51
安诺其	8.70	47	0.11	0.21	0.26	76.4	41.4	33.5	84.4%	4.45
史丹利	10.35	121	0.53	0.50	0.57	19.4	20.7	18.1	-6.1%	2.99
华鲁恒升	13.20	165	0.73	0.73	1.01	18.2	18.0	13.1	1.2%	2.08
国瓷材料	41.17	123	0.29	0.44	0.66	143.3	94.4	62.7	51.8%	7.29
鼎龙股份	22.30	119	0.30	0.40	0.47	75.0	56.0	47.3	33.8%	3.72
阳谷华泰	16.17	47	0.14	0.55	0.77	119.0	29.6	21.1	301.2%	7.16
联化科技	15.81	143	0.71	0.44	0.64	22.4	35.8	24.6	-37.4%	2.65
和邦生物	5.12	206	0.06	0.09	0.12	85.7	59.6	42.0	43.8%	1.99
回天新材	11.31	45	0.21	0.35	0.44	54.1	32.1	25.8	68.2%	2.88
道氏技术	35.60	77	0.24	0.51	0.83	150.3	70.1	42.8	114.4%	6.54
飞凯材料	25.07	91	0.29	0.19	0.26	86.7	134.8	95.1	-35.6%	11.84
强力新材	31.61	81	0.34	0.46	0.68	94.0	68.3	46.2	37.6%	8.45
金正大	7.40	232	0.35	0.37	0.44	20.9	19.9	16.9	5.2%	2.60
海利得	20.03	98	0.40	0.65	0.86	49.9	31.0	23.2	61.1%	3.51
金禾实业	19.50	110	0.38	0.98	1.28	51.3	20.0	15.2	157.2%	4.47
扬农化工	37.52	116	1.47	1.47	1.92	25.5	25.6	19.5	0.0%	3.27
长青股份	16.90	61	0.66	0.54	0.70	25.6	31.2	24.0	-18.1%	2.07
嘉化能源	9.35	122	0.51	0.65	0.82	18.2	14.4	11.4	26.4%	3.24
沈阳化工	8.11	66	0.23	0.84	1.00	35.4	9.6	8.1	267.6%	1.60
兰太实业	12.24	54	-0.08	0.34	0.67	-161.9	36.4	18.2	545.1%	2.71
鲁西化工	5.82	85	0.20	0.16	0.20	29.5	36.3	29.5	-19.9%	1.01
激智科技	73.80	61	0.69	0.78	1.22	106.8	94.9	60.4	13.2%	9.06
广信股份	17.47	66	0.35	0.51	0.69	50.5	34.5	25.4	-14.9%	2.78
阜丰集团	6.03	114	0.24	0.51	0.65	20.8	10.5	8.2	27.0%	1.68

投资建议

持有评级：基础化工行业整体估值已超越历史均值，短期价格波动较大，建议投资者保持谨慎，关注细分领域及低估值个股。
重点子行业：味精、BOPET薄膜、粘胶短纤、电子化学品等具备较强增长潜力。

联系方式

分析师：
- 王剑雨：首席分析师，S0260511080001
- 郭敏：资深分析师，S0260514070001
- 周航：高级分析师，S0260516080006
联系方式：
- 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
- 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
- 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
- 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120
客服邮箱：gf fy@gf.com.cn