固定收益主题报告：海兰转债，智能航海的引领者-20201210-安信证券-10页_597kb

海兰转债总结

■核心内容概述

海兰转债是海兰信于2020年12月10日发行的可转债，发行规模为7.3亿元，主体与债项评级均为AA-。转股价格为15.16元，转股价值为98.81元，对正股及实际流通盘的稀释率分别为12.09%和14.55%，稀释作用较弱。转债发行期限为6年，票息利率逐年递增，到期赎回价为118元，面值对应的YTM为3.65%，票息保护较佳。按6年期AA中债企业债到期收益率6.96%的贴现率计算，债底为83.11元，债底保护较好。

■主要观点

1. 发行安排

• 申购日为2020年12月11日。
• 原股东按每股1.8358元额度配售，大股东未承诺优先配售。
• 网上申购无定金，上限为100万元。

2. 转债基本要素分析

• 转股价格：15.16元，转股价值98.81元（12月10日收盘价14.98元）。
• 发行期限：6年，票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%。
• 赎回与回售条款：赎回条款为[15/30, 130%]，回售条款为[30, 70%]，下修条款为[10/20, 90%]，下修条款较为宽松。
• 中签率估算：若原股东70%参与配售，剩余约2.19亿元供投资者申购，预计中签率在0.003%附近。

3. 募集资金用途

• 项目一：年产智能船舶系统370件套及智能感知系统360件套项目，拟使用募集资金21,771.21万元。
• 项目二：海洋先进传感器综合智能作业平台项目，拟使用募集资金16,134.22万元。
• 项目三：智慧海洋技术中心建设项目，拟使用募集资金25,100.61万元。
• 项目四：补充营运资金，拟使用募集资金9,993.96万元。

4. 正股基本面分析

• 海兰信是国内智能航海与智慧海洋领域的龙头企业，具备“航海”+“海洋”综合技术。
• 主要产品包括海洋观探测装备与系统、智能船舶与智能航行系统。
• 公司研发投入力度较大，创新能力强，部分产品获得国际认证。
• 2020年Q3受疫情影响，营收和净利润均有所下滑。
• 公司客户覆盖涉海国防、政府、科研机构、企业等高价值客户类型。
• 海底IDC业务是公司首次开发完全市场化的业务，具有较大发展潜力。

5. 上市定位与申购价值

• 转股溢价率预计在10%~20%之间，上市价格中枢在115元附近。
• 当前证监会核准的转债有24只，股市高位震荡，情绪依然较高，新上市优质转债更具吸引力。
• 海兰转债资质较优，申购价值较高。

■关键信息

• 发行规模：7.3亿元，债项评级AA-。
• 转股价格：15.16元，转股价值98.81元。
• YTM：3.65%，债底为83.11元。
• 中签率：预计为0.003%。
• 正股当前估值：P/E 125x，P/B 3.99x，均处于历史相对高位。
• 正股市值：约60亿元，流通盘约50亿元。
• 公司优势：
  • 国内智能航海与智慧海洋领域龙头企业。
  • 客户覆盖国防、政府、科研机构及企业等高价值类型。
  • 技术实力强，部分产品市场占有率超过30%。
  • 完成对欧特海洋的收购，布局海底IDC业务，前景广阔。

■风险提示

• 疫情超预期影响公司业绩。
• 商誉减值风险。

■行业与政策背景

• 国家推动海洋信息化发展，支持海洋科技领域。
• 海洋科技迎来新机遇，公司有望受益于“新基建”政策。
• 海底IDC业务是公司首次市场化开发，市场空间巨大。

■分析师声明与免责条款

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■联系方式

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  • 张秀红、侯宇彤、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

■总结

海兰转债作为智能航海与智慧海洋领域的优质可转债，具备较强的票息保护和债底支撑，稀释作用较弱，发行规模适中，资质良好。公司技术实力强，客户资源优质，未来在国防及政府类业务方面有较大发展空间。海底IDC业务是公司新布局的重要方向，具有广阔的市场前景。尽管存在疫情超预期和商誉减值等风险，但公司整体基本面稳健，具备较高的申购价值。