20210715-国盛证券-振华科技-000733.SZ-2021H1实际经营性净利润7.05_7.52亿元_持续超市场预期_3页_539kb
报告摘要
振华科技 (000733.SZ) 总结
核心内容
振华科技在2021年半年度业绩预告中，预计实现归母净利润4.71~5.18亿元，同比增长100%~120%。扣非归母净利润为4.49~4.96亿元，同比增长132.97%~157.42%。值得注意的是，公司一次性计提退休人员统筹外费用2.33亿元，若将这部分费用还原，实际经营性净利润可达7.05~7.52亿元，同比增长86.51%~98.94%，大幅超出市场预期。2021年第二季度经营性净利润为4.10~4.60亿元，同比增长264%~304%，环比增长84.21%~104.45%。
主要观点
业绩表现
- 2021H1：公司实际经营性净利润显著增长，超出市场预期，主要得益于历史包袱出清及业务增长。
- 2021Q2：经营性净利润同比和环比均大幅增长，显示公司盈利能力持续增强。
长期发展战略
- 军工电子主力军：公司明确以电子元器件产业链为核心主业，致力于成为国内军工电子领域的领军企业。
- 产品布局：持续拓展军工被动元器件、集成电路、半导体分立器件等业务，尤其在IGBT模块、场效应管驱动模块等领域表现突出。
- 研发投入：2020年研发支出达3.73亿元，显著高于行业竞争对手，推动公司技术实力和产品竞争力提升。
- 高端元器件布局：公司加大SiC器件、IGBT、LTCC滤波器等高端产品的研发和产业布局，提升整体技术水平和市场竞争力。
投资建议
- 盈利预测：上调公司2021~2023年归母净利润预测至11.97、16.55、20.96亿元，对应P/E分别为29X、21X、17X。
- 估值优势：作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，公司具备显著的估值优势。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3668 | 3950 | 5436 | 7210 | 8907 |
| 营业利润(百万元) | 397 | 729 | 1455 | 2008 | 2540 |
| 归母净利润(百万元) | 298 | 606 | 1197 | 1655 | 2096 |
| EPS（元/股） | 0.58 | 1.18 | 2.33 | 3.22 | 4.07 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 44.4 | 53.6 | 54.5 | 55.0 | 55.2 |
| 净利率(%) | 8.1 | 15.3 | 22.0 | 23.0 | 23.5 |
| ROE(%) | 5.5 | 10.1 | 16.9 | 19.0 | 19.5 |
| P/E(倍) | 117.4 | 57.7 | 29.2 | 21.1 | 16.7 |
| P/B(倍) | 6.50 | 5.85 | 4.93 | 4.01 | 3.25 |
市场预期差
- 业绩超预期：公司实际经营性净利润显著增长，超出市场预期。
- 管理机制优化：自2019年起实施股权激励，经营管理效率提升。
- 长期成长潜力：通过高研发投入和多产品布局，公司正在向军工电子主力军迈进。
风险提示
- 军工产品拓展不及预期。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 元件 |
| 前次评级 | 买入 |
| 7月14日收盘价(元) | 67.89 |
| 总市值(百万元) | 31,851.02 |
| 总股本(百万股) | 514.81 |
| 自由流通股(%) | 100.00 |
| 30日日均成交量(百万股) | 10.00 |
股价走势
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分析师声明
- 分析师：余平
- 执业证书编号：S0680520010003
- 邮箱：yuping@gszq.com
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）
免责声明
- 本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。
- 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作任何保证。
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