20170524-上海证券-教育行业周报_博实乐美股上市_学校类资产证券化加速_12页_1mb

教育行业周报总结（2017年5月24日）

核心内容

本报告聚焦于2017年5月教育行业的发展动态、市场表现及投资建议，主要涉及学校类资产证券化趋势、上市公司动态、行业热点及政策影响等方面。

主要观点

• 学校类资产证券化加速：随着博实乐教育在美国纽交所上市，学校类资产在资本市场的关注度提升。这类资产虽为重资产，但具备良好的现金流、高毛利及税收优惠等优势，成为资本追逐的热点。
• 政策风险影响A股上市：《民办教育促进法》修订后，义务教育阶段民办学校不得登记为营利性，可能对K12民办学校在A股上市构成一定阻碍。如中泰桥梁在收购文凯兴股权时，即被证监会关注其是否符合政策要求。
• 资本助力教育扩张：部分教育企业通过融资扩大业务规模，如寓乐湾获数千万B轮融资，计划在全国开设100家线下门店；百通世纪获得Pre-A轮融资，将AR、VR技术应用于医考培训。
• 教育企业布局多元化：好未来控股爱棋道，拓展素质教育版图；新东方在线与百视通合作，IPTV用户达3000万，推动电视端教育市场发展。
• 财务表现分化：教育A股板块整体上涨，但部分个股表现不佳，如正元智慧、凤凰传媒等。正保远程教育因政策调整，第二季度净亏损240万美元。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指上涨0.23%，深成指上涨1.87%，中小板指上涨1.45%，创业板指上涨1.49%。
• 教育A股板块上涨1.89%，教育港股上涨3.28%，教育美股受美股暴跌影响下跌1.76%。
• 上周涨幅较大的教育个股包括：科大讯飞（11.40%）、盛通股份（9.16%）、世纪鼎利（6.80%）、长方集团（6.54%）、电光科技（5.23%）。
• 跌幅较大的包括：正元智慧（-1.39%）、凤凰传媒（-1.32%）、中泰桥梁（-0.84%）、中南传媒（-0.70%）、新南洋（-0.52%）。

二、行业动态

1. 博实乐美股上市

   • 上市时间：2017年5月18日
   • 股票代码：BEDU
   • 发行1500万ADS，每股发行价10.5美元，开盘价11.0美元
   • 总市值约13.41亿美元（约92.3亿元人民币）
   • 拥有51所学校，覆盖广东、上海、北京等7个省及直辖市，其中国际学校6所，双语学校11所，幼儿园34所
   • 2017年上半年注册学生人数29230人，同比增长14.6%；人均学杂费2.07万元，同比增长5.8%
   • 2014-2016年年均复合增速33.0%，2017H1营收同比增长28.3%

2. 寓乐湾获数千万B轮融资

   • 投资方：华清华和基金
   • 业务覆盖：3-18岁学生，提供创客课程、科技实验室、师资培训等服务
   • 服务学校：超过2000所，预计年底进入3200所学校，收入突破亿元

3. 好未来战略控股爱棋道

   • 爱棋道拥有围棋顶级讲师资源，教学体系获得知识产权保护
   • 好未来希望通过爱棋道拓展素质教育市场

4. 新东方前途出国澳洲分公司成立

   • 提供当地高考、升学、签证、保险等一站式服务
   • 联合百视通推出“新东方TV学堂”，IPTV用户达3000万，其中3-12岁用户占60%

5. 正保远程教育第二季度亏损

   • 净收入2190万美元，同比下降9.5%
   • 毛利润1010万美元，同比下降26.7%
   • 主要受职业考试政策调整影响

6. 贝乐学科英语拟从新三板摘牌

   • 拟于2017年7月中旬终止挂牌
   • 2016年营收2.32亿元，净亏损3961.79万元

投资建议

• 关注公司：中泰桥梁（收购凯文智信，间接持有北京海淀凯文学校；文凯兴举办的朝阳凯文学校拟于2017年9月招生）、皖新传媒（拟收购高达投资65%股权，成为首家收购民办私立学校的A股公司）
• 市场趋势：由于潜在法律风险，现阶段民办学校登陆资本市场的较好方式仍为海外上市。
• 投资评级：
  • 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于10%以上）、中性、减持（弱于10%以上）
  • 行业投资评级：增持（行业基本面看好，指数强于基准5%）、中性（指数介于基准±5%）、减持（指数弱于基准5%）

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