20240409-中邮证券-固收点评_再看城投_退平台__14页_385kb

这份报告主要聚焦于国务院防范化解地方债务风险工作视频会议后，地方政府密集推进融资平台债务压降和转型的现状分析，特别强调了弱资质区域省份的广泛参与，包括江苏、浙江、河南、山东、安徽、四川等。报告指出，地方对于国企的分类包含“非融资平台”、“国有企业”、“城投类企业”，以及对融资平台的明确区分，这些定义随着政策的演进而不断调整，涉及国务院、原银监会、财政部、国家审计署、国家发改委等多个部门。从历史数据看，2014年之后出现了较大的城投“退平台”潮，2023年一揽子化债政策后，退平台行为再次增多。

在“退平台”原因方面，报告提到包括市场化转型退出监管、剥离政府融资职能以及担保关系解除等情况下，平台企业脱离监管范围。“退平台”的表述多样，如声明不属于地方融资平台、不承担政府融资职能等，这些也因政策背景和具体措施而各有差别。

从市场反映来看，大量发行主体公布退平台后，城投存量债券收益率整体呈现下行趋势，表明市场对此类事件反应相对正面，显示出资产荒行情下资金对待退平台后的平台公司更为乐观。不过，对于弱评级地区的退平台债券，市场反应有所不同，整体表现仍存在风险。

报告认为，当前是一个较好的退平台时机，后续政策推动下，更多地方可能会加快退出进程。同时，国务院会议中提到加大清理拖欠企业账款的工作，也为平台退出提供了一定的资金支持。

最后，报告提示退平台政策影响可能存在超出预期情况，以及债务压降带来的流动性压力可能成为风险所在。需要关注弱资质区域的退平台进展及其定价反馈，以理性评估后续市场走势。