固收点评：再看城投“退平台”-240409-中邮证券-14页_389kb

固定收益报告分析总结

一、核心观点

1. 📌 地方政府密集部署融资平台债务压降和转型工作，尤其在债务压力偏大的区域如江西、上海、青海、陕西、甘肃等地，推进平台清理转型。
2. 📌 在地方政府分类监管框架下，区分“融资平台”、“非融资平台”与“城投类企业”，促进国企市场化转型退出政府管控。
3. 📌 在“一揽子化债”政策推动下，多地加速推进“退平台”，包括江苏、浙江、河南、山东、安徽、四川等。
4. 📌 “退平台”主要表现为：市场化转型、债务剥离政府融资职能、或通过银监会、审计署名单退出融资平台范畴。

二、近期地方进展

1. 地方积极响应国务院预防化解地方债风险会议精神，加剧行政手段监管融资平台，强调分类改革、债务化解和债务重组。
2. 部分省份明确进行平台撤并整合、提高平台运营效率、减少增量债务，突出高质量转型发展。
3. 上市公司监管与财政政策倾斜是化解债务风险的具体手段之一，尤其在支持融资平台转型方面展开合作。

三、历史上的“退平台”

1. “退平台”政策始于2010年《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，后经财政部、银保监会及发改委监管进一步强化。
2. 融资平台按照信用等级和资产负债比例进行分类管理，不同类别平台在发债及贷款方面受限不同。
3. 2014年国发43号文首次提出隐性债务清查，2015年出现第一波“退平台潮”，并将于2024年新一轮化债计划下再现规模激增。

四、对城投存量债券的市场影响

1. 截至2023年，“退平台”主体退后，其存量债券整体呈现收益率下行趋势，反映市场看好债务负担缓解后的再融资能力。
2. 但部分违约风险较高的地区如广西、河南出现局部债券价格上涨，反应政策预期释放不一。
3. 二级市场认为退平台利好债市表现，反映资金充裕时期下的资产稀缺性对系统性风险上升的担忧。

五、风险提示

一、风险分析

1. "退平台"可能存在政策执行不一致或推进节奏超预期。
2. 部分平台债务或隐性债务清偿压力增大，可能冻结流动资金，导致短期偿债困难。
3. 区域性平台债务压降可能引致连锁反应，需防范宏观经济衰退中的局部系统性金融风险。

地址标注该研究由中邮证券分析师梁伟超及其团队撰写，强调免责条款与投资建议的合规性，指出需注重本金与产品类型的风险控制。

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