20220824-国海证券-桐昆股份-601233.SH-2022年中报点评_涤纶长丝持续扩能_行业景气逐步修复_18页_871kb

桐昆股份（601233）2022年中报总结

核心内容

桐昆股份在2022年上半年面临业绩承压，主要由于成本上升和下游需求走弱。公司营业收入为298.52亿元，同比下降1.11%；归母净利润为23.02亿元，同比下降44.32%。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为涤纶长丝行业景气逐步修复，公司作为龙头企业将受益。

主要观点

• 成本压力：2022年上半年，PX和PTA价格大幅上涨，分别同比增长46.35%和41.36%，显著影响公司利润。
• 行业景气修复：随着疫情控制和原油价格回落，涤纶长丝价差逐步修复，预计进入传统旺季后，行业将有所回暖。
• 产能扩张：公司PTA、涤纶长丝产能持续扩大，截至2022年中，PTA产能420万吨/年，聚酯聚合产能900万吨/年，涤纶长丝产能950万吨/年，行业领先地位稳固。
• 浙石化二期投产：浙石化二期于2022年1月全面投产，为公司带来显著投资收益。未来浙石化还将建设多个项目，预计总投资额达1178亿元，为公司带来可观利润增长。

关键信息

2022年中报数据

分产品经营数据

2022年盈利预测

财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：尽管2022年上半年业绩承压，但公司持续扩能，未来有望受益于行业景气修复及浙石化二期等项目带来的收益。
• 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度、原材料价格波动、环保政策变动、经济下行、原油价格震荡。

结论

桐昆股份作为涤纶长丝行业龙头，虽然在2022年上半年面临业绩下滑，但公司持续扩能及浙石化二期投产将为未来带来增长动力。随着行业景气逐步修复，公司有望在传统旺季中受益，维持“买入”评级。