20220814-国海证券-卫星化学-002648.SZ-事件点评_4万吨EAA项目签约_10万吨α-烯烃及POE持续推进_7页_598kb

卫星化学（002648）事件点评总结

核心内容

卫星化学近期在化工新材料领域取得多项进展，包括4万吨/年EAA项目签约、10万吨/年α-烯烃及POE项目持续推进，以及在新能源领域的布局。公司基本面稳健，盈利预测乐观，整体维持“买入”评级。

主要观点

• EAA项目落地：公司全资子公司山特莱与SKGC签署合资合同，共同建设4万吨/年EAA装置，投资总额约16.4亿元，标志着中国首套EAA装置的启动，有助于优化产业结构并增强市场竞争力。
• α-烯烃及POE项目加速：公司正推进10万吨/年α-烯烃及POE项目，该项目具有重要的战略意义，POE作为“卡脖子”新材料，将在光伏、汽车等高附加值领域发挥重要作用。
• 丙烯酸价格触底：丙烯酸价格已降至历史底部，行业进入亏损状态，但随着稳经济政策的实施，价格和利润有望回升，卫星化学作为龙头企业将受益。
• 新能源布局：公司积极布局氢能源和碳酸酯业务，计划打造长三角主要氢气供应商，并建设国内产业链最完整的碳酸酯产能，助力“双碳”目标。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为71.12亿、106.65亿、133.54亿元，对应PE分别为8.7、5.8、4.6，显示公司未来成长性良好。

关键信息

项目进展

• 4万吨/年EAA项目：签约并启动建设，投资总额约16.4亿元，山特莱占40%，SKGC占60%。
• 10万吨/年α-烯烃及POE项目：2022年6月α-烯烃工业试验装置环评公示，预计2022年建成并投产；POE小中试装置正在定制中。
• C2项目：二阶段已全面中交，包含HDPE、环氧乙烷、苯乙烯等装置，预计8月正常出产品。
• PDH项目：80万吨PDH项目已通过各项审批，预计2023年底建成。
• 精丙烯酸项目：拟投资11亿元，建设20万吨/年产能，预计2024年达产。

市场表现

• 股价表现：截至2022年8月12日，公司股价为25.71元，近一年下跌16.9%，相对沪深300表现略弱。
• 估值指标：2022年PE为8.7，2024年PE预计降至4.6；P/B从3.56降至1.21，显示估值持续下降。

成长性预测

• 收入增长：预计2022年收入增长49%，2023年增长24%，2024年增长19%。
• 利润增长：预计2022年利润增长18%，2023年增长50%，2024年增长25%。
• 高成长性：随着新项目陆续达产，公司未来呈现高成长性趋势。

风险提示

• 经济下行：可能影响下游需求。
• 项目建设风险：项目进度可能受阻。
• 环保及安全风险：行业监管趋严。
• 同行业竞争：市场竞争加剧。
• 产品价格波动：原材料价格和产品价格可能大幅波动。

投资建议

公司基本面稳健，新项目持续推进，未来成长性良好，维持“买入”评级。

分析师信息

• 李永磊：化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业及研究经验。
• 董伯骏：化工行业联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，4年半研究经验。
• 汤永俊：化工行业研究助理，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，1年研究经验。
• 刘学：化工行业研究助理，美国宾夕法尼亚大学化工硕士，5年化工期货研究经验。
• 陈雨：化工行业研究助理，天津大学材料学本硕，2年半化工央企实业经验。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（行业向好）、中性（行业稳定）、回避（行业下滑）。
• 股票评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%-10%）、卖出（跌幅10%以上）。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得非法使用，否则构成侵权。

免责声明

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附表：财务预测（单位：百万元）

注：以上数据来源于Wind资讯及国海证券研究所测算。