20210312-太平洋-卫星石化-002648.SZ-与SK合作建设4万吨_年EAA项目_向高端材料发力_5页_846kb

卫星石化 (002648) 总结

核心内容概述

卫星石化（股票代码：002648）是一家专注于化工新材料领域的上市公司，近年来通过不断拓展产业链，提升产品附加值，实现了业绩的稳步增长。公司正通过与SKGC公司的合作，建设4万吨/年EAA（乙烯丙烯酸共聚物）装置项目，进一步向高端材料领域延伸。此外，公司还持续推进乙烯产业链的建设，预计在2022年底实现二期125万吨乙烯产能投产，形成250万吨乙烯产能，增强其在化工新材料行业的竞争力。

主要观点

• EAA项目：公司与SKGC合作建设EAA装置，是SKGC在全球的第三套装置，也是亚洲首套。该项目将提升公司在高端材料领域的地位，预计毛利率约40%，盈利良好。
• 产业链布局：公司以丙烯为核心，构建了丙烯酸及酯、聚丙烯等产业链，目前盈利表现优异。同时，乙烯产业链稳步推进，未来有望实现规模效应。
• 盈利预测：根据太平洋证券研究院预测，公司2020-2022年归母净利润分别为16.55亿元、33.15亿元和45.23亿元，对应EPS分别为1.35元、2.70元和3.68元，PE分别为28X、14X和10X，显示公司未来成长空间较大。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2019年的48.4%降至2022年的39.9%，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。
• 投资评级：公司被维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：60元
• 昨收盘价：37.27元
• 总股本/流通股：1,226/1,064百万股
• 总市值/流通市值：45,676/39,658百万元
• 12个月最高/最低价：48.46元/12.80元

EAA项目信息

• 合作方：SKGC公司（持股60%），公司全资子公司山特莱（持股40%）
• 产能：4万吨/年
• 投资总额：约1.63亿美元
• 市场定位：全球EAA市场高度集中，前五家企业合计占比90%。亚太市场占比约23%，但仅日本有一套EAA装置，中国完全依赖进口。
• 产品特性：EAA具有优异的热封性、抗撕裂性、隔绝空气和水汽等性能，广泛应用于食品药品包装、电线电缆、钢铁涂料、降解环保材料等领域。

项目进展

• 乙烯项目：公司250万吨乙烷裂解制乙烯项目分两期建设，一期125万吨乙烯产业链已投产，二期预计2022年底建成，届时将形成250万吨乙烯产能。
• 盈利预测：公司2020年净利润为16.55亿元，2021年预计增长至33.15亿元，2022年预计增长至45.23亿元。

财务指标

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济下滑
• 产品价格大幅波动
• 项目投产进度及盈利不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在-15%以下。

证券分析师信息

• 柳强
  电话：010-88321949
  邮箱：liuqiang@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518060003

• 翟绪丽
  电话：010-88695269
  邮箱：zhaixl@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190520060001

销售团队信息

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