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国海证券宏观点评：拐点之际——近期宏观政策解读

研究背景：
本文分析了9月26日中共中央政治局会议、9月24日国务院新闻发布会，以及9月29日国务院常务会议等近期宏观经济政策变化，重点围绕财政、货币、消费与民生以及房地产等领域政策进行解读。

投资要点

一、政策进入新阶段：从“确认”到“落实”

1. 政策信号明确转向：中央政治局会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，相较此前表述更为有力。

二、财政政策：加大逆周期调节

1. 超长期特别国债发行提速：到9月30日共发行7520亿元，已安排4600多个设备更新项目和消费品以旧换新领域。中央政府债务负担低于发达经济体，仍有加杠杆空间。

2. 专项债扩大使用范围：8-9月专项债发行额创年内新高，重点投向市政建设、保障房等领域，同时支持地方化解债务风险。

三、货币政策“双箭齐发”

1. 降准降息同步落地：下调存款准备金率0.5个百分点，多个基准利率同步下调，预计后续LPR还将继续下行。

2. 创设结构性货币政策工具：推出证券、基金、保险互换便利（5000亿元）和股票回购增持再贷款（3000亿元），加大资本市场支持力度。

四、消费民生政策发力

1. 释放三方面利好：

   • 加大财政补贴力度，保障民生需求
   • 降低存量房贷利率，减轻居民利息支出
   • 全面推进消费品以旧换新

2. 地方政策协同发力：各地密集出台促消费政策，上海发放5亿元服务消费券，扩大重点领域消费。

五、房地产市场政策优化

1. 政策组合拳密集推出：包括限购松绑、降低首付比例、优化贷款政策等，一线城市政策调整力度较大。

2. 政策重心：止跌回稳：通过一线城市标杆引领、差异化调控手段，确保房地产市场平稳健康发展。

风险提示

宏观经济超预期波动、全球经济衰退、地缘政治冲突、产业政策不确定性等风险因素需密切关注。

本报告由国海证券股份有限公司国海证券研究所发布，研究内容受已生效的证券行业相关法律法规的约束。投资有风险，决策需谨慎。

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