20180802-中诚信国际-7月31日中央政治局会议点评_宏观政策变中求_稳_将带来哪些影响__7页_1004kb

专题研究总结：宏观政策变中求“稳”及其影响

核心内容

2018年7月31日中央政治局会议强调“稳中有变”，提出“六个稳”的政策方向，即“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。会议在外部环境复杂、经济下行压力加大的背景下，通过宏观政策的边际调整，力求实现经济“稳增长”与“稳风险”的双重目标。政策调整的核心在于避免重回“债务-投资”驱动模式，同时防范系统性金融风险。

主要观点

1. 经济运行稳中有变

• “稳”：国内经济增长保持平稳，存在积极因素，如经济结构持续优化、新动能增长较快、民间投资回暖、制造业投资企稳、总消费稳健、通胀可控、金融风险缓释等。
• “变”：最大变数是中美贸易摩擦带来的外部不确定性，影响了出口、外资流入和投资者情绪，暴露了我国高科技产业发展的短板，同时加剧了国际政治经济环境的复杂性。
• 政策导向：中央政治局会议提出“六个稳”政策信号，表明宏观政策将更加注重节奏和力度，避免“大水漫灌”式强刺激，同时强调“稳金融”和“稳预期”以防范风险超预期。

2. 货币政策边际宽松

• 政策基调：从“稳货币”转向结构性宽松，通过降准、再贴现等工具释放流动性，但强调“把好货币供给总闸门”，保持流动性合理充裕。
• 操作特点：三次降准为结构性降准，资金使用有严格要求，与前几轮宽松政策不同。
• 市场利率：受中美利差收窄和美联储加息预期影响，政策利率可能上调，对市场利率形成支撑，市场利率下行空间有限。
• 信用传导：货币政策与监管政策配合，疏通货币信贷传导机制，推动社会融资规模回暖，但需时间。

3. 积极财政政策成为重点

• 政策目标：发挥基建投资对经济的“托底”作用，强调“加大基础设施领域补短板的力度”。
• 财政支出：一般公共预算内财政支出扩张空间有限，下半年一般预算财政支出预计为9.64亿至10.30亿元，低于上半年水平。
• 广义财政支撑：政府性基金、专项债券、融资平台融资等成为基建投资的主要支撑，政府性基金仍有可调用空间，专项债券发行进度加快，融资平台在建项目融资需求有望得到保障。
• 投资态势：基建投资将有所回暖，但难以重现前两年20%以上的高速增长，总体仍维持“托而不举”态势，重点投向落后地区和乡村建设。

4. 房地产严调控不改

• 政策方向：重申对房地产市场严调控，强调“因城施策”、“遏制房价上涨”、“建立长效机制”。
• 融资受限：尽管货币政策边际宽松，但房地产融资仍受监管约束，表内与表外融资渠道受限，直接融资停滞。
• 投资下行：房地产投资仍面临下行压力，土地购置费增速放缓，棚改货币化降速，影响房地产投资。
• 销售与新开工：房地产销售仍保持正增长，新开工面积增速回升，市场托底因素存在，下行幅度或将有限。

关键信息

• 政策信号：中央政治局会议明确“六个稳”方向，表明宏观政策将更加注重平衡稳增长与稳风险。
• 货币政策：结构性宽松为主，不追求“大水漫灌”，重点在于缓解实体经济融资压力。
• 财政政策：积极财政政策聚焦基建投资，但一般预算内支出空间有限，广义财政支撑作用增强。
• 房地产市场：调控政策仍为首要任务，融资受限，投资增速放缓，但销售与新开工仍具支撑力。

结论

宏观政策变中求“稳”是2018年下半年中国经济运行的主基调。在外部贸易摩擦和内部经济下行压力的双重背景下，政策将更加注重结构性调整和风险防控，避免重蹈“债务-投资”驱动的老路。货币政策边际宽松与财政政策积极发力相结合，有望带动社会融资规模回暖，但房地产市场仍将维持严调控态势，其投资增速受制于融资环境和政策约束，难以大幅回升。整体来看，政策调整旨在实现经济平稳健康发展，而非全面宽松。