20230829-华安证券-光线传媒-300251.SZ-低成本电影奠定23年利润基础_大IP续作打开24年业绩空间_4页_372kb

光线传媒2023年中报总结

核心内容

光线传媒在2023年上半年实现了收入与净利润的同比增长，其中电影及相关衍生业务表现尤为突出。公司预计2023-2025年将实现收入和利润的持续增长，且投资评级为“买入”。

主要观点

• 2023年中报业绩：公司2023年H1收入达6.05亿元，同比增长3.78%；归母净利润为2.03亿元，同比增长1.12%。2023年Q2收入同比增长35.5%，但归母净利润同比下滑35.7%。
• 电影业务表现：电影及相关衍生业务收入5.28亿元，同比增长10.64%，毛利率达34.6%，同比提升9.8个百分点。公司参与投资的影片总票房达62.59亿元，显示较强的市场影响力。
• 2023年下半年影片储备：公司23H2影片储备充足，主投动画电影《茶啊二中》已取得3.76亿元票房，反腐题材电影《坚如磐石》将在国庆档上映，其他主投及参投项目也有望在年内上映。
• 电视剧及艺人经纪业务：电视剧业务稳步推进，已拍摄完成《拂玉鞍》及《大理寺少卿游》，并储备多部剧集项目。艺人经纪业务快速发展，已签约30多组艺人，成为重要的新生代艺人培养平台。
• 动画电影布局：公司于2022年成立光线动画，专注中国神话宇宙项目，未来有望每年制作4-5部动画电影。目前储备包括《哪吒2》《小倩》《大鱼海棠2》等项目，其中《哪吒2》计划于2024年上映，有望成为业绩增长点。
• 财务预测：预计2023-2025年公司收入分别为17.78亿元、24.24亿元、28.74亿元，归母净利润分别为6.44亿元、11.71亿元、12.49亿元，盈利能力和成长性均有望提升。
• 估值指标：2023年预测P/E为41.78，2024年为22.98，2025年为21.54，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 风险提示：居民观影习惯恢复不及预期、票房不及预期、政策及监管环境趋严等可能影响公司业绩。

关键信息

电影业务

• 2023H1电影及相关衍生业务收入5.28亿元，同比增长10.64%，毛利率达34.6%，同比提升9.8个百分点。
• 参与投资影片总票房达62.59亿元，包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》。
• 23H2影片储备丰富，主投动画电影《茶啊二中》票房达3.76亿元，反腐题材电影《坚如磐石》将在9月28日上映，其他项目如《扫黑·拨云见日》《她的小梨涡》《透明侠侣》等也将在23年内上映。

电视剧及艺人经纪业务

• 电视剧业务稳步推进，完成《拂玉鞍》及《大理寺少卿游》拍摄，储备《春日宴》《山河枕》《照明商店》等项目。
• 艺人经纪业务快速发展，签约30多组艺人，成为重要的新生代艺人培养平台。
• 扬州影视基地一期预计2023年下半年交付并投入运营，具备领先建设标准和技术指标。

动画电影展望

• 光线动画专注于中国神话宇宙项目，计划每年制作2-3部动画电影，未来有望增至4-5部。
• 2024年为动画电影大年，大IP续作《哪吒2》有望上映，提升市场关注度。

财务预测

• 收入预测：2023年17.78亿元，2024年24.24亿元，2025年28.74亿元。
• 归母净利润预测：2023年6.44亿元，2024年11.71亿元，2025年12.49亿元。
• 毛利率预测：2023年42.6%，2024年55.4%，2025年50.7%。
• ROE预测：2023年7.2%，2024年11.6%，2025年11.0%。
• 每股收益预测：2023年0.22元，2024年0.40元，2025年0.43元。

估值与财务指标

• 总市值：281亿元，流通市值：267亿元，流通股比例：95.01%。
• P/E：2023年41.78，2024年22.98，2025年21.54。
• P/B：2023年3.02，2024年2.67，2025年2.38。
• EV/EBITDA：2023年37.28，2024年18.22，2025年15.78。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来业绩将稳步增长，尤其在2024年将迎来动画电影大年，带动整体利润提升。

风险提示

• 居民观影习惯恢复不及预期。
• 票房表现未达预期。
• 政策及监管环境趋严，影响影视剧过审难度。