20210827-天风证券-光线传媒-300251.SZ-半年报点评_主营及投资业务推动业绩修复_低成本高回报电影优势凸显_10页_1mb

报告摘要

光线传媒在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尽管上映影片数量不多，但凭借低成本高回报的影片策略和产业投资收益，公司表现突出。

业绩表现：2021年上半年公司营收达到7.55亿元，同比增长191.37%；归母净利润为4.85亿元，同比增长2255.45%；扣非后归母净利润为4.57亿元，同比增长3567.20%。
季度表现：Q2营收5.15亿元，同比增长1467.03%；归母净利润2.86亿元，同比增长3311.68%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长1152.64%。
盈利能力：公司毛利率为50.43%，同比增加17.41个百分点；净利率为64.02%，同比增加56.44个百分点。
业务回顾：公司上半年参与投资、制作、发行并已上映的影片共7部，总票房约为16.75亿元，其中《你的婚礼》等影片表现出色。电视剧和动漫业务也在稳步推进。
下半年计划：预计下半年上映11部电影，其中大部分为主投主控项目；预计制作电影48部，电视剧/网剧15部。部分电影如《革命者》《十年一品温如言》《一年之痒》已定档。
投资建议：公司作为电影内容领军企业，长期逻辑未变，且在动画电影领域具备明显优势。考虑到疫情对下半年项目的影响，业绩预测略有下调，预计2021-2023年归母净利润分别为9.67亿、11.62亿、13.47亿元，对应PE分别为27.8x、23.2x、20.0x，维持买入评级。
风险提示：包括疫情变化、电影市场波动、影视项目上线延期、电影票房不达预期及行业监管从严等。

影片票房：2021年上半年总票房约为16.75亿元，其中《人潮汹涌》《你的婚礼》等影片表现突出。
产业投资：上半年投资收益达1.57亿元，显示出公司在产业投资领域的前瞻性布局。
动画电影：《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等动画电影在推进中，显示公司在动画赛道的持续投入。
财务预测：
- 2021年：预计营收20.16亿元，净利润9.67亿元，对应PE为27.8x。
- 2022年：预计营收26.65亿元，净利润11.62亿元，对应PE为23.2x。
- 2023年：预计营收31.24亿元，净利润13.47亿元，对应PE为20.0x。
资产负债情况：公司资产负债率较低，分别为18.30%、7.90%、13.38%等，显示出良好的财务结构。

上映电影：包括《革命者》《十年一品温如言》《一年之痒》等，其中《革命者》已于7月1日上映，《十年一品温如言》定档10月1日，《一年之痒》定档12月31日。
制作电影：预计制作电影项目达48部，包括《大鱼海棠2》《冲出地球》等。
电视剧/网剧：预计制作、播出电视剧/网剧项目达15部，包括《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》等。