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证券研究报告·海外公司点评·工业工程(HS)东吴证券研究所

中国重汽（03808HK）2024H1业绩预告点评：H1业绩超预期，销量及单车盈利同比增长

业绩概要：
中国重汽发布2024年中期业绩预告，公司预计2024年上半年归属于母公司净利润同比增长30%-45%，预计区间为307亿至342亿元人民币，中值为324亿元，同比增长显著。

销量表现：
2024年上半年，中国重汽重卡行业批发销量达504万辆，同比与环比分别增长33%和193%；终端销量301万辆，同比下降55%，但环比增长24%；出口销量152万辆，同比与环比分别增长94%和102%。中国重汽2024年上半年批发销量达139万辆，同比与环比分别增长74%和335%，市占率达27.6%，分别提升11和29个百分点；终端销量58万辆，同比与环比增长分别114%和115%，市占率达19.2%，分别提升29和16个百分点；出口销量63万辆，同比与环比分别下降35%和增长136%，市占率达41.5%，分别下降56和提升12个百分点。整体来看，公司批发与终端销售表现优于整个市场，但出口份额出现下滑。

单车利润改善：
相比之下更为显著的是，根据业绩预告的中值，2024年上半年，中国重汽单车净利润达到23万元，较去年同期增加28%，而较2023年上半年同期下降175%（分别对应18万元和28万元/辆）。公司在保持产量增长的同时，单车利润同步增长，主要得益于持续向好的出口业务以及规模效应的显现。

展望与建议：
展望未来，中国重汽将着力于产品力的提升，优化和增强在国内外市场的竞争力。宏观经济的复苏与物流重卡需求的增长，加之出口态势的强劲，预计重卡行业将呈现整体复苏趋势。公司将积极把握国际市场机遇，着力提升在中东、拉美等高端市场的占有率，在欧美品牌主导的细分市场构建竞争优势；加快重点产品的开发，保证核心车型在动力性、经济性、风阻系数与整车疲劳寿命等方面的领先优势；在燃气车、大马力等细分领域，持续提升市场份额，加快产品优化升级与结构调整，精准实施营销策略，以推动销量增长，提升盈利能力。

盈利预测：
鉴于公司出口业务盈利表现良好，加之产品结构持续优化，东吴证券维持2024年至2025年归属于母公司净利润预期分别为681.3亿元人民币和781.3亿元人民币。同时，对于2026年，预计此数字将达到788.2亿元人民币，这相当于2024年至2026年间每股收益（EPS）分别为2.47元、2.83元和2.85元，对应的市盈率（PE）估值分别为77倍、67倍和66倍，东吴证券维持“买入”评级。

注意事项：提及的风险包括全球宏观经济波动超预期及上游原材料价格剧烈上行等不确定因素。