20141215-申万宏源-2015年宏观经济报告_经济向下_改革向上_23页_1mb

2015年宏观经济报告总结

核心内容

2015年中国经济面临下行压力，但整体不悲观。报告指出，经济将经历“边破边立”的过程，其中房地产市场调整、利率市场出清和全面深化改革是三大核心推动力。尽管经济增长率预计为7.2%，但通过改革和政策调整，将实现经济结构的优化和资产价值的重估。

主要观点

1. 经济向下，但不悲观

• 房地产市场出清：房地产销售和投资将回归未来均值，预计2015年地产销售跌幅为2%，地产投资增速为8.6%。地产下行压力将由基建对冲。
• 出口环境略好：全球经济增速预计为3.5%，出口增速有望回升至8.5%。
• 经济增长区间收窄：经济增长将有边界、有底线，预计2015年GDP增长率为7.2%，第三产业贡献上升。

2. 利率市场出清，利率实质性回落

• 通胀平缓：2015年通胀压力较小，防通缩重于防通胀。
• 逆周期政策通道打开：预计有3次降息和6次降准空间，利率将显著回落。
• 利率传导机制：短端利率下行将传递到长端利率和信贷利率。

3. 改革向上，推动资产重估

• 全面深化改革：改革将由破向立，通过混合所有制、国有资本投资公司等方式提升运营效率。
• “一带一路”战略：作为对外开放的新举措，带动沿线国家基建投资，未来5年预计累计3万亿美元。
• 国企改革：顶层设计方案即将出台，激活国有资本，预计释放100万亿资产存量红利。
• 土地改革：加速土地流转，提升农业劳动效率，推动新型城镇化。
• 降低社融成本：通过多种货币政策工具，激活存量货币，优化金融资源配置。
• 资产证券化发展：推动REITs试点，优化信贷市场与资本市场对接。
• 地方债清理：通过预算法修订和地方债纳入预算管理，降低系统性风险。

关键信息

2015年经济预测

2015年“一带一路”沿线国家基建投资预测

政策与改革重点

• 房地产市场调整：销售已见底，投资将继续回落，需关注其对经济的影响。
• 利率调整：预计有3次降息和6次降准，推动利率实质性回落。
• 财政政策：赤字率将明显高于今年，中央代发地方债预计5500亿，中央财政赤字为1万亿。
• 国企改革：通过分类监管、混合所有制、员工持股计划等方式提升运营效率。
• 土地改革：农地流转加速，提升农业劳动效率，推动新型城镇化。
• 资产证券化：推动REITs试点，优化金融资源配置。
• 地方债清理：通过预算法修订和地方债纳入预算管理，降低系统性风险。

附录信息

• 证券分析师：李慧勇、郭磊
• 研究支持：李一民、吉灵浩
• 联系人：吉灵浩
  • 电话：(8621)23297818
  • 邮箱：jilh@swsresearch.com
  • 地址：上海市南京东路99号
  • 官网：http://www.swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归本公司所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。