20210423-国联期货-股指衍生品周刊_11页_2mb

股指衍生品周评总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，主要分析了股指期货与股指期权在2021年4月23日当周的市场表现、影响因素、操作建议及技术分析，为投资者提供决策参考。

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主要观点

1. 股指期货走势分析

• 市场表现：本周首个交易日指数延续上周五的大幅拉升走势，但随着量能衰减，市场重新回归震荡格局。
• 基本面与流动性：A股基本面与流动性环境变化不大，经济复苏趋势仍在延续，但边际速度放缓。央行保持流动性稳定，维持“稳”字当头的政策基调。
• 技术面分析：指数当前处于震荡区间，上沿与下沿的压力与支撑较强，突破需要较强量能配合。预计指数将在区间内震荡，重心逐步上移。
• 操作建议：建议稳健投资者观望，积极投资者可在区间内进行高抛低吸操作。

2. 股指期权策略建议

• 隐含波动率：当前期权隐含波动率整体处于历史低位，五一长假临近，预计隐波将易涨难跌。
• 策略建议：建议择机构建做多波动率类策略，如使用远月合约（如I02106-C-5200和I02106-P-5000）构建宽跨式策略，以减少时间价值损失。
• 市场情绪：期权持仓PCR值明显回升，市场情绪有所改善，但多空分歧仍较大，短期趋势性行情可能性较低。

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关键信息

一、指数估值与资金流动

• 沪深300、上证50、中证500指数市盈率分别为14.97、12.97、27.26，分位点分别为91.39%、94.32%、27.98%。
• 中证500指数估值风险相对较小。
• 北向资金本周净流入131.65亿元，但后续净流出。
• 融资融券余额小幅上升，显示市场资金参与度有所提升。

二、货币市场动态

• 本周公开市场操作实现零投放零回笼，资金面保持稳定。
• 由于税期与地方债发行压力，货币市场利率小幅上行，但波动不大。

三、成交持仓动态

• 三大期指主力合约成交持仓回到常规水平，剔除合约到期影响后呈现小幅回落。
• 持仓PCR值回升，显示市场多空情绪趋于平衡。

四、期指价差

• 三大期指主力合约基差与跨期价差均有所走阔，显示市场预期存在分歧。

五、波动率水平

• 期权隐含波动率整体处于低位，沪深300指数5月平值隐波约为19%，略低于近30天市场平均波动。
• 看涨看跌隐波差小幅回升，市场情绪逐步改善。
• 5月合约剩余17个交易日，时间价值衰减不快。

六、曲面结构

• 看涨期权隐含波动率由微笑结构转变为倾斜结构，深度实值看涨期权隐含波动率为负，表明投资者对指数接近上沿仍存畏高情绪。
• 期限结构呈现略微近低远高的形态，投资者对未来市场波动放大有一定预期。

七、套利分析

• 沪深300股指期权5月合约合成标整体贴水，IF2105合约贴水16.05点，两者间无明显套利机会。

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结论与操作建议

• A股基本面与流动性环境相对稳定，海外风险扰动有限。
• 指数预计将在当前震荡区间内延续走势，重心逐步上移。
• 期权隐波处于低位，五一长假前或有上升趋势，建议构建做多波动率策略。
• 市场情绪逐步好转，但多空分歧仍存，短期趋势性行情可能性较低。

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数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、同花顺iFinD、国联期货
• 本报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不构成对期货操作的依据。
• 报告内容及观点仅供参考，不构成国联期货公司的立场，投资者需谨慎参考。