20210514-国联期货-股指衍生品周刊_11页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，作者包括王娜、黎伟和蔡家立。报告主要分析了A股市场近期走势及股指衍生品市场动态，涉及股指期货、股指期权、市场数据追踪、波动率水平、曲面结构和套利分析等多个方面。报告发布日期为2021年5月14日，旨在为投资者提供市场走势的判断和操作建议。

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主要观点与关键信息

一、股指期货走势分析

• 市场表现：本周指数在区间内触底反弹，周期股和医疗股轮番发力，但后半周受通胀影响有所转弱，今日表现转强。
• 影响因素：
  • 国内4月PPI同比上涨6.8%，CPI同比上涨0.9%，显示通胀分化趋势。
  • 货币政策趋紧已成为市场共识，但尚未引发系统性收紧。
  • 信贷社融延续回落趋势，但企业中长期贷款仍保持增长。
  • 全球通胀问题凸显，美联储提前收紧政策的担忧加剧。
• 结论与操作建议：
  • 预计指数将维持区间震荡。
  • 技术上看，沪指连续四次探底得到支撑，重心上移。
  • 前期低位多单可继续持有，区间上沿止盈。
  • 注意防范全球流动性收缩风险。

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二、股指期权策略分析

• 操作建议：继续择机卖出宽跨式组合，以收取时间价值。
• 主要逻辑：
  • 当前指数反弹仍视为区间内反弹，5300至5500点为重要压力区域，4800至4900点为重要支撑区域。
  • 5月合约仅剩一周，时间价值衰减极快。
• 持仓情况：
  • 沪深300指数期权总持仓约19.3万张，上证50ETF期权持仓约309万张，沪300ETF期权持仓约202万张。
  • 持仓PCR值整体低位震荡，沪深300指数期权在65%左右，上证50ETF期权在73%左右，显示主力机构情绪稳定。
• 波动率分析：
  • 沪深300指数30日和60日历史波动率分别为15.07%和23.05%，处于过去一年25%分位和53.85%分位。
  • 5月平值看涨期权隐波低于看跌期权隐波，两者差值约1.5个百分点，表明市场情绪有所回暖。
  • 隐含波动率整体处于低位震荡，期权估值相对合理。
  • 5月合约时间价值衰减迅速，需关注操作时机。

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三、市场数据追踪

• 指数估值：
  • 当前沪深300指数市盈率13.77，分位点79.26%；上证50指数市盈率11.76，分位点88.26%；中证500指数市盈率24.41，分位点11.15%。
  • 中证500指数估值风险较小。
• 资金流动：
  • 北向资金连续三天净流出，但今日重回净流入。
  • 融资余额连续四天小幅增长。
• 货币市场动态：
  • 公开市场200亿元逆回购到期，央行操作600亿元，净投放400亿元。
  • 加上700亿元国库现金定存，全口径净回笼300亿元。
  • 资金面整体偏松，供求均衡。

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四、波动率与市场情绪

• 波动率结构：
  • 各品种期权隐含波动率均呈现“微笑结构”，虚值看涨期权隐含波动率高于虚值看跌期权。
  • ETF期权深度市场看涨期权时间价值基本为正值。
• 期限结构：
  • 看涨期权呈现近高远低格局，看跌期权呈现近低远高格局，显示投资者对近期市场相对乐观，但对远期市场更为谨慎。
• 隐含波动率走势：
  • 5月合约平值看涨和看跌期权隐含波动率均值与近30天市场平均波动率存在2个百分点左右的溢价。
  • 隐含波动率短期难有明显回升。

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五、套利分析

• 合成升贴水：
  • 沪深300股指期权5月合约合成标的整体表现升水，升水幅度为8.61点。
  • IF2105合约升水10.81点，两者间无明显套利机会。

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总结

本报告综合分析了股指期货与期权的市场表现、影响因素及操作策略，指出当前A股市场处于中性环境，指数预计将维持区间震荡。建议投资者继续关注政策与通胀对市场的影响，合理利用期权工具，如卖出宽跨式组合以收取时间价值。同时，需警惕全球流动性收缩带来的风险，谨慎操作。