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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告为2021年8月6日发布的股指衍生品周评，主要分析了当前A股市场的整体走势、影响因素、操作建议以及股指期权与期货的市场数据表现。

主要观点

1. 市场表现

• 本周指数延续反弹，市场量能维持高位，北向资金持续流入，但板块轮动较快。
• 当前指数处于超跌反弹阶段，但市场反弹过程不会一蹴而就，可能面临二次触底。
• 指数上方存在密集成交区，市场存在明显的畏高情绪，短期反弹空间有限。

2. 影响因素分析

• 疫情形势：扬州成为新的疫情重点，全国中高风险地区数量增加，疫情对经济和股市构成一定压力。
• 行业监管：政策趋严，尤其是对民生行业如生长激素、奶粉等，市场需保持防御态度。
• 宏观政策：730中央政治局会议释放“稳增长”信号，下半年宏观政策将偏向稳健偏松，新能源、三孩等概念可能迎来政策支持。

3. 操作建议

• 稳健投资者可利用股指期货对冲风险。
• 积极投资者可在指数确认底部后轻仓试多，重点关注IC合约的反弹潜力。
• 股指期权方面，建议继续考虑做多看涨波动率策略，如反比率价差策略。

关键信息

一、指数估值与资金流动

• 沪深300、上证50、中证500市盈率分别为13.83、11.27、21.93，分位点分别为78.47%、79.26%、6.85%。
• 中证500估值风险最低。
• 北向资金本周净流入105.63亿元，但周四结束连续净买入趋势。
• 融资融券余额有所提升。

二、货币市场动态

• 公开市场净回笼400亿元，但央行维持百亿元逆回购规模。
• 市场情绪未受影响，隔夜与7天期利率均回落。

三、成交持仓动态

• 三大股指期货合约成交与持仓量较此前明显回落。
• 沪深300指数期权持仓量上涨，环比上升约10%。
• 持仓PCR值上升，显示主力机构情绪有所好转。

四、波动率水平

• 当前沪深300指数期权平值看涨隐波约为12.5%，看跌隐波约为21.5%，整体折价明显。
• 期权估值存在低估，适合做多波动率策略。
• 看涨看跌隐波差值为-9%，表明市场反弹预期较为谨慎。

五、曲面结构

• 沪深300指数期权I02108系列看涨期权隐含波动率呈现“左低右高”的倾斜结构。
• 深度实值看涨期权时间价值为负，市场情绪谨慎。
• 短期隐含波动率呈现近低远高的特征，市场波动可能有放大预期。

六、套利分析

• 当前沪深300股指期权8月合约合成标整体贴水，IF2108合约贴水约30.96点，无明显套利机会。

结论

当前A股市场在疫情与行业监管的扰动下，整体处于超跌反弹阶段，但反弹过程不会一蹴而就，存在二次触底风险。市场情绪较为谨慎，短期反弹空间有限，结构性机会为主。建议稳健投资者利用股指期货对冲风险，积极投资者可关注底部确认后的轻仓试多机会。在股指期权方面，隐含波动率仍具上行空间，可继续做多波动率策略，如反比率价差策略。同时，需警惕政策“遍地开花”的风险，关注新能源、三孩等政策受益行业。