20211022-国联期货-股指衍生品周刊_11页_2mb

股指衍生品周刊总结

核心内容概述

本期报告主要分析了A股市场及股指衍生品（期货与期权）的近期表现与走势，结合经济数据、政策动态及市场情绪，对市场未来走势提出操作建议。整体来看，当前A股市场呈现震荡整理态势，政策与经济环境对市场情绪和资金流动产生显著影响。

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主要观点

1. A股市场表现

• 本周A股震荡上行，周期板块大幅调整，中证500指数表现偏弱。
• 北向资金以净流入为主，显示外资对A股市场的信心有所恢复。
• 从估值角度看，沪深300、上证50、中证500市盈率分别为13.27、11.06、20.82，中证500估值风险最低。
• 融资融券余额小幅回升，市场资金面整体偏松。

2. 经济运行与政策分析

• 国内经济运行动能趋弱，三季度GDP两年平均增速为4.9%，明显低于二季度。
• 疫情、汛情、限产等多重因素影响经济表现，但“双限双控”政策已有明显转向，经济阶段性底部或已出现。
• 货币政策方面，LPR连续18个月不变，央行更倾向于结构性工具，短期内“宽货币”可能性较小。
• 发改委已采取措施干预煤炭价格，缓解PPI通胀压力，后续政策方向或逐步清晰。

3. 市场风险偏好与板块轮动

• 当前A股缺乏明确主线，基本面情况对市场氛围影响加大。
• 市场风险偏好受限，预计在政策工具落地前指数将维持震荡整理。
• 煤炭等周期板块涨价逻辑被削弱，消费板块有所反弹，但板块轮动较快。

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关键信息

1. 股指期货

• 持仓与成交量：三大主力合约持仓量小幅增加，IF、IH成交量小幅上升，IC成交量有所回落。
• 基差与价差：IF主力合约基差明显收敛，IC主力合约基差大幅走阔，贴水加深；跨期价差整体走阔，IC合约幅度最大。
• 操作建议：短期建议保持观望，关注后续政策路径。

2. 股指期权

• 市场情绪：期权市场情绪有所好转，标的指数震荡偏强。
• 支撑与压力位：下方强支撑在4800点至4900点，上方强压力在5100点至5200点。
• 隐含波动率：主力I02111平值看涨看跌期权隐波处于历史低位，下行空间有限。
• 波动率交易：建议波动率交易者继续观望，方向性交易者可关注市场回落后择机构建牛市价差策略。
• 持仓分布：看涨期权在5100点和5200点处增仓明显，显示市场对突破5000点整数关口存在担忧，但对5100点以上突破概率较低。
• 波动率结构：隐含波动率呈现“中间低两边高”的微笑结构，且低行权价看涨期权隐波更陡峭，表明投资者更倾向于买入深度实值看涨期权或卖出深度实值看跌期权。
• 期限结构：隐含波动率呈现近低远高的特性，波动率存略微放大预期。
• 套利机会：当前沪深300股指期权11月合约合成标整体表现为升水形态，IF2111合约略微贴水，两者间无明显套利机会。

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结论与操作建议

• 当前经济运行动能趋弱，政策“稳增长”预期仍在，但货币政策宽松程度不及市场预期，政策工具落地尚需时间。
• 市场风险偏好受限，指数震荡整理，板块轮动较快。
• 建议投资者短期保持观望，关注后续政策路径及市场情绪变化。

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数据追踪与图表说明

• 指数估值与资金流动：图1与图2显示沪深300、上证50、中证500指数市盈率及分位点，中证500估值风险最低。
• 货币市场动态：图5与图6显示央行MLF操作及市场利率变化，资金面明显转松。
• 成交持仓动态：图7与图8显示期权成交量与持仓量变化，整体呈震荡走势。
• 波动率水平：表1至表4及图7、图8、图9显示各品种期权隐含波动率水平及价差走势，整体处于低位。
• 曲面结构：图10至图13显示期权隐含波动率微笑结构及期限结构，波动率存略微放大预期。

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免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，分析逻辑基于作者职业理解，结论力求客观公正。
• 报告内容仅供参考，不构成对期货操作的依据。
• 报告观点不代表国联期货公司立场，投资者需谨慎参考。

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联系方式

• 报告作者：王娜、黎伟、蔡家立
• 联系方式：电话：(0510)85101580；E-mail: glqhtzzx@163.com
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