20220211-国联期货-股指衍生品周刊_11页_3mb

文档总结

核心内容

本报告为国联期货金融衍生品研究团队发布的《股指衍生品周刊》，分析了2022年2月11日前一周（截至2月10日）的A股市场走势、股指期货与期权的市场表现、资金流动、波动率水平及操作建议。

主要观点

1. 股指期货走势分化，关注稳增长

• 本周A股市场呈现沪强深弱的格局，上证50指数表现最强，沪指触底反弹，但深指低位震荡。
• 国内经济基本面偏弱，但政策面持续发力，货币和财政政策效果显现，稳增长政策推动金融和蓝筹板块走强。
• 海外方面，美国通胀超预期飙升，美联储加息预期加剧全球资本市场的波动，对A股科技成长板块形成较大压力。
• IF合约受宁德时代加入沪深300指数影响，近期表现弱于IH合约。
• A股整体风险仍存，短期预计以震荡为主，交易机会集中于上证50指数，若指数回调可考虑轻仓布局IH合约多单。

2. 股指期权：建议逢低做多波动率类策略

• 当前隐含波动率处于历史偏低水平，1季度通常为波动率高峰期，建议采取逢低做多波动率类策略。
• Gamma Scalping策略被推荐，即同时买入3月合约的看涨和看跌期权，并每日收盘前调仓以保持Delta中性。
• 期权市场整体呈现震荡偏弱走势，沪深300指数期权总持仓约20万张，上证50ETF期权总持仓约286万张。
• 2月合约剩余5个交易日，时间价值衰减加快，需注意操作节奏。

关键信息

一、市场表现与资金流动

• 指数估值：本周沪深300、上证50、中证500市盈率分别为13.43、11.13、19.09，分位点分别为70.31%、77.15%、3.71%。
• 北向资金：沪股通连续4日净买入，深股通连续6日净卖出，合计净流入97.39亿元。
• 融资融券：融资融券余额较节前有所回升。

二、货币市场动态

• 公开市场操作：本周公开市场共净回笼8000亿元，但资金面宽松无虞。
• 利率水平：隔夜利率回落至1.6%附近，7天期利率回落至1.9%附近。

三、成交持仓动态

• 主力合约持仓量：三大主力合约持仓量较节前明显回落，可能与套保需求减少有关。
• 成交量：市场交投不活跃，成交量呈回落态势。

四、期指价差

• 基差：三大主力合约基差均呈收敛态势，升水幅度明显收窄。
• 跨期价差：IH合约维持远期升水格局，IF合约升水明显收窄，IC合约呈现远期贴水格局。

五、波动率水平

• 隐含波动率：节后整体回落，由节后开盘约18.5%震荡回落至当前约15%，处于近一年10%分位左右的较低水平。
• 历史波动率：各品种期权的历史波动率均低于当前隐含波动率，隐波折溢价存在。
• 波动率结构：看涨期权隐含波动率呈现“微笑结构”，看跌期权呈现“左高右低”倾斜，显示市场对远期标的仍有所期待。
• 期限结构：隐含波动率呈现“近低远高”特征，未来1至2个月波动率可能继续上升。

六、套利分析

• 当前沪深300股指期权2月合约合成标的贴水2.8点，IF2202合约贴水6.2点，两者间无明显套利机会。

操作建议

• 股指期货：关注上证50指数的交易机会，若指数回调可考虑轻仓布局IH合约多单。
• 股指期权：建议采用逢低做多波动率类策略，如Gamma Scalping，同时注意时间价值衰减和Delta中性管理。

团队信息

• 报告作者：王娜、黎伟、蔡家立
• 联系方式：电话 (0510)85101580，邮箱 glqhtzzx@163.com
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼

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